08首季重點客車上市公司業(yè)績簡析

 

    2008年第一季度，我國客車業(yè)雖然仍保持增長，但是與2007年同期相比，增速出現(xiàn)了較大的滑坡。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，客車生產(chǎn)同比增長11.16%，增速下滑2個百分點；銷售同比增長9.27%，增速下降近14個百分點；產(chǎn)銷率為103.01%，與去年同期相比下降了近2個百分點；客車底盤生產(chǎn)同比增長不足1%，增速下滑近28個百分點，銷售同比也只增長1.6%，增速下滑更是超過30個百分點，產(chǎn)銷率為101.55%，同比微增0.62個百分點。

　　2008年年初南方地區(qū)遭遇百年不遇的大范圍雪災，公路客運受到極大的負面影響，原本指望春節(jié)客運獲得收益的愿望落空，使得相關(guān)客車的更新周期被迫延長。2008年國家對法定節(jié)假日做出調(diào)整，特別是改“五一”長假為短假和增加清明、端午、中秋等假日，將導致短途游、周邊游和自助游趨熱，進而影響到對客車的需求?？蛙嚨妆P的產(chǎn)銷情況同樣反映出了目前客車市場的需求狀況：大型客車增速明顯放緩，輕型客車保持平穩(wěn)增長，同時客車業(yè)與整個汽車業(yè)一樣呈現(xiàn)了滿產(chǎn)滿銷的格局。

　　鑒于中國客運總量的98%系由公路運輸完成，因此未來市場對于客車的需求還是會保持一個較為適度的增長，只是大中輕型客車會呈現(xiàn)一定的波動，而且隨著可比低基數(shù)的消失，客車業(yè)的發(fā)展將會趨于平穩(wěn)。

　　由此在汽車業(yè)細分之行業(yè)中，將客車行業(yè)的投資評級由“增持”調(diào)整為“中性”。

宇通客車

　　從宇通客車所披露的2008年第一季度業(yè)績報告看，其每股收益達到0.6343元，同比增長4.7倍，比2007年前三季度的盈利還要多出50%。然而在扣除了非經(jīng)常性損益之后，公司的每股收益就只有0.1369元，同比增長23.36%。由于宇通客車置出鄭州綠都置業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務和置入蘭州宇通客車業(yè)務的議案2008年4月24日才經(jīng)股東大會審議通過，因此公司2008年第一季度的業(yè)績中應該還是含有房地產(chǎn)業(yè)務的收益。總體看宇通客車2008年第一季度的經(jīng)營還是較為符合當前客車行業(yè)的整體發(fā)展狀況的。

　　2008年第一季度宇通客車三項費用支出同比增長近52%，公司短期借款等資金借貸的大幅度增加所引發(fā)的財務費用增長以及管理費用的增加是主要原因。期間公司的各項應收款項同比增長28.36%，各項應付款項同比增長33.05%，一方面與經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大有關(guān)，另一方面也存在向上游行業(yè)轉(zhuǎn)嫁的因素。而公司存貨同比減少21.26%，一方面是公司客車產(chǎn)品滿產(chǎn)滿銷使然，另一方面與其房地產(chǎn)業(yè)務也應有一定的關(guān)系，只是鑒于季報信息披露并不充分，因而無法給出明確的結(jié)論。

　　由于宇通客車前期拿出巨額資金投資于資本市場，現(xiàn)在通過拋售獲取了豐厚的收益，因此考慮其可能的持續(xù)減持行為，上調(diào)公司2008年盈利預測。預計宇通客車2008年的EPS可達1.86元（除權(quán)后為1.43元）的水平。

金龍汽車

　　金龍汽車2008年第一季度業(yè)績報告顯示，其每股收益達0.34元，呈現(xiàn)大幅度增長的態(tài)勢；然而由于盈利中非經(jīng)常性損益5034.75萬元，在剔除了這一因素后，企業(yè)凈利潤的增幅只有21.62%，不過這一盈利水平與公司客車的產(chǎn)銷狀況是相吻合的。

　　2008年第一季度由于客車市場競爭加劇，雖然客車行業(yè)總體呈現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷的格局，但是企業(yè)苦樂并不均衡，金龍汽車的客車產(chǎn)品就未能實現(xiàn)這一目標，這從公司存貨同比增長36.36%可以看出端倪。不過公司通過強化資金回籠，各項應收款項同比僅微增2.83%，同時向上游轉(zhuǎn)嫁部分風險，導致各項應付同比增長15.17%。此外，從公司經(jīng)營性現(xiàn)金流以及各項周轉(zhuǎn)率指標看，企業(yè)還是面臨著一定的市場競爭壓力。

　　由于存在非經(jīng)常性損益，因此預計金龍汽車2008年的EPS可達1.23元的水平。