廣發(fā)證券：福田汽車業(yè)績(jī)高于預(yù)期

　　

    政府補(bǔ)貼及所得稅導(dǎo)致業(yè)績(jī)高于預(yù)期。

 

　　2008年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.40元，扣除非經(jīng)常損益后的每股收益為0.138元。公司的業(yè)績(jī)高于預(yù)期的原因有：(1)2008年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為1.71億元。(2)公司補(bǔ)充確認(rèn)了遞延所得稅資產(chǎn)，從而減少了本期利潤(rùn)表中的所得稅費(fèi)用。

 

　　四季度規(guī)模效應(yīng)下降導(dǎo)致毛利下滑明顯。

 

　　我們認(rèn)為第四季度規(guī)模效應(yīng)的下降導(dǎo)致了毛利率下滑明顯，2008年公司第四季度毛利率僅為5.58%，環(huán)比下滑3.71個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　公司輕卡將是農(nóng)用車換購(gòu)的最大收益者。

 

　　公司2008年占輕卡市場(chǎng)份額達(dá)到28.02%，將明顯受益于汽車下鄉(xiāng)政策。2009年1-2月份公司輕卡累計(jì)銷售4.93萬(wàn)輛，同比4.17%。我們預(yù)計(jì)公司輕卡業(yè)務(wù)2009年大約增長(zhǎng)10%左右。

 

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率有望得到提升。

 

　　2009年公司獲得的800輛新能源客車的訂單，預(yù)計(jì)單價(jià)在120萬(wàn)左右，毛利率在25%左右，將有助于改善公司產(chǎn)品的綜合毛利率水平。

 

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2009-2011年每股收益為0.61元、1.04元、0.55元，扣除資產(chǎn)增值影響每股收益為0.20元、0.32元、0.52元，維持“持有”評(píng)級(jí)。

 

     報(bào)告作者：周瑾、湯俊撰寫日期：2009-03-31