宇通客車：評級由持有上調(diào)至買入

 

　  宇通客車(13.58,0.36,2.72%)是我國大中客生產(chǎn)商中的龍頭企業(yè)。受全球金融危機、國內(nèi)經(jīng)濟快速下滑和我國實行歐3標(biāo)準(zhǔn)等多重因素影響，宇通客車公告2008年4季度凈利潤同比下降26%至1.56億人民幣。但是歸功于一次性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓收益，公司2008年全年凈利潤同比增長37%至5.31億人民幣左右，略高于我們預(yù)期。目前公司現(xiàn)金流情況較好，2008年股息率達4.4%。估值不貴。評級由持有上調(diào)至買入。 

 

　　支撐評級的要點：宇通客車2008年因出售房地產(chǎn)業(yè)務(wù)而獲得一次性投資收益2.53億人民幣。如果剔除非經(jīng)常性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓收益及股票投資虧損，宇通客車2008年利潤總額可能將同比下降18%左右。

 

　　我們預(yù)計宇通客車2009年1季度客車銷量將同比下降34%至3，800輛左右。隨著我國經(jīng)濟刺激計劃的實施，公司今后幾個月的客車銷量可能會逐步上升。同時，隨著原材料成本的下降，公司今年的毛利率將會有所回升。另外，公司已經(jīng)有混合動力客車的產(chǎn)品，今年有望獲得一些定單。

 

　　評級面臨的主要風(fēng)險：經(jīng)濟刺激計劃的效果低于預(yù)期，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟進一步下滑。