汽車及汽車零部件：低端車持續(xù)放量

 

　  2009年2月汽車行業(yè)全面復(fù)蘇。2009年2月，汽車產(chǎn)銷雙雙超過80萬(wàn)輛，分別達(dá)到80.79萬(wàn)輛和82.76萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)23.08%和24.72%。與1月份僅乘用車銷售火爆不同的是，2月份乘用車和商用車銷售分別取得24.23%和26.09%的同比增長(zhǎng)，預(yù)示汽車行業(yè)全面復(fù)蘇。 

 

　　汽車下鄉(xiāng)品種表現(xiàn)依舊搶眼。受惠于農(nóng)村市場(chǎng)強(qiáng)大消費(fèi)熱情，汽車下鄉(xiāng)的主要品種交叉型乘用車、中卡、輕卡和微卡、輕和微型卡車在2月份的銷量分別為13.9、1.8、11.3和4.2萬(wàn)輛，分別同比上漲52.2%、、43%和75%，汽車下鄉(xiāng)政策效應(yīng)的預(yù)期在2月份得到了充分的體現(xiàn)。

 

　　汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼塵埃落定，整車廠商冰火兩重天。2009年3月12日，《汽車摩托車下鄉(xiāng)實(shí)施方案》公布，其內(nèi)容在補(bǔ)貼的對(duì)象、補(bǔ)貼的金額和補(bǔ)貼的力度超出了我們的預(yù)期。我們認(rèn)為，該方案對(duì)交叉型乘用車的刺激大于輕卡，對(duì)低端車型的刺激大于中高端車型，整車廠商由于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不均必將表現(xiàn)出冰火兩重天的局面。同時(shí)，我們對(duì)方案中復(fù)雜的操作程序以及短視的售后市場(chǎng)維護(hù)協(xié)議等表示擔(dān)憂。

 

　　低端車型持續(xù)放量，零部件企業(yè)受益匪淺。購(gòu)置稅下調(diào)、汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼等政策主要促使低端車銷量的增長(zhǎng)。低端車毛利率低，對(duì)整車廠的盈利貢獻(xiàn)不大，可以說(shuō)是是“賠本賺吆喝”的買賣。而對(duì)于零部件廠商而言，不論是向低端車供應(yīng)還是向高端車供應(yīng)的零部件廠商，都有較高的毛利率水平，因此低端車的放量，使為低端車配套的零部件廠商收入大幅度增長(zhǎng)，因此其業(yè)績(jī)較整車廠商具有更大的增長(zhǎng)性。

 

　　投資建議：2月份汽車行業(yè)全面復(fù)蘇，隨著農(nóng)村消費(fèi)需求的進(jìn)一步釋放、4萬(wàn)億投資啟動(dòng)以及產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃各細(xì)則及配套政策的出臺(tái)，汽車行業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭會(huì)逐漸明朗。我們維持對(duì)汽車行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，當(dāng)前汽車行業(yè)的復(fù)蘇主要還是低端車型的復(fù)蘇，低端車型毛利率低的特性決定了整車廠商受益的空間并不大，相反為低端車型配套的各零部件廠商受益匪淺。因此，4月份，我們除了繼續(xù)推薦確定性增長(zhǎng)的一汽轎車(12.01,0.15,1.26%)、汽車下鄉(xiāng)受益最大的上海汽車(9.50,0.12,1.28%)，以及客車企業(yè)的龍頭金龍汽車(7.68,-0.05,-0.65%)外，還推薦汽車福耀玻璃(6.92,0.00,0.00%)和云內(nèi)動(dòng)力(8.95,0.11,1.24%)。