金龍汽車(chē)：業(yè)績(jī)下滑背后的積極變化

　  公司的期間費(fèi)用控制較好。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用同比下降2.4%，期間費(fèi)用占比由07年的7.9%，下降到08年的7.7%。我們留意到，這是公司的期間費(fèi)用率從2004年以來(lái)連續(xù)第四年下降，表明公司的費(fèi)用控制能力較強(qiáng)。我們認(rèn)為，公司較強(qiáng)的費(fèi)用控制能力賦予公司較強(qiáng)的抵御行業(yè)景氣程度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。 

　　4季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力好轉(zhuǎn)。08年4季度，盡管公司的營(yíng)業(yè)收入環(huán)比3季度下降17.6%，但是毛利環(huán)比增長(zhǎng)7.3%，毛利率由3季度的11.0%，上升到4季度的14.8%。4季度主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的主要原因在于4季度的資產(chǎn)減值損失大幅度增加。

　　投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司09年、10年實(shí)現(xiàn)每股收益0.53元、0.70元，對(duì)應(yīng)09年、10年P(guān)/E為15.35倍、11.69倍，維持對(duì)公司增持的投資評(píng)級(jí)。