齊魯證券：政策驅(qū)動下汽車業(yè)投資機(jī)會

　

    我國汽車行業(yè)在政策推動下則出現(xiàn)回暖。09年1～2月，全國汽車銷售156.36萬輛，同比增長2.7%，雖然增速較同期下滑較大，但從2月份單月數(shù)據(jù)來看，銷售82.76萬輛，同比增長24.72%，環(huán)比增長12.43%。09年1～2月，乘用車與商用車分別銷售121.8萬輛與34.6萬輛，同比增長5.8%、下降6.9%。部分細(xì)分市場已呈現(xiàn)回暖跡象。我們認(rèn)為購置稅減免、油價下調(diào)、“汽車下鄉(xiāng)”政策推行以及汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等政策因素是近期我國汽車市場回暖的主要原因。 

 

　　子行業(yè)09年前1～2月表現(xiàn)相差較大：09年1～2月轎車銷售86.6萬輛，同比增長0.9%，超出市場預(yù)期；重卡1～2月銷量下滑48%，主要原因是上年同期受國3標(biāo)準(zhǔn)切換影響銷售基數(shù)相對較高；表現(xiàn)最好的是微型客、貨車子行業(yè)，同比分別實現(xiàn)了30.8%和27.5%的高速增長，驅(qū)動其需求增長的主要因素在于國家年初執(zhí)行的1.6L排量以下乘用車購置稅減免5%、國家汽車下鄉(xiāng)政策對微型客貨車的財政補貼。

 

　　從我國汽車保有量水平與人均GDP來看，汽車行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間。我國東部沿海城市和地區(qū)3億人口人均GDP達(dá)到3000美元，個別城市已超過6000美元，未來幾年我國汽車工業(yè)仍有較大發(fā)展空間。

 

　　產(chǎn)業(yè)政策偏暖，為行業(yè)發(fā)展提供了有力支持。汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃細(xì)則主要內(nèi)容與國務(wù)院通過的振興規(guī)劃綱要基本一致，目標(biāo)、任務(wù)和措施更加細(xì)化。政府先后出臺了“汽車購置稅下調(diào)”、“汽車下鄉(xiāng)”和新能源汽車試點城市及補貼政策等幾項政策。

 

　　隨著大規(guī)模財政刺激政策拉動效果逐漸顯現(xiàn)，乘用車需求有所回暖，在增速大幅下滑的同時，乘用車車型消費結(jié)構(gòu)與排量消費結(jié)構(gòu)將會出現(xiàn)較明顯的變化。預(yù)計09年上半年購置稅減征將持續(xù)推動小排量乘用車消費。汽車下鄉(xiāng)政策從3月1日起實施，將持續(xù)拉動交叉型乘用車、微型卡車與輕型卡車在農(nóng)村市場銷售。

 

　　從重卡環(huán)比情況來看，1～2月份呈現(xiàn)出很強的復(fù)蘇力度。09年2月重卡銷售近3萬輛，雖然較上年同期下降23%，但銷量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于過去幾個月月均2萬輛左右的水平。隨著銷售旺季的到來以及國家4萬億投資項目的陸續(xù)開工，我們估計2季度重卡月需求可能會回升至5萬輛以上的水平。下半年，隨著固定資產(chǎn)投資項目的深入，物流市場會逐步啟動，將帶動重卡工程車輛、物流車輛銷售增長。

 

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下滑時期，消費和投資都受到影響，導(dǎo)致汽車行業(yè)整體需求增速大幅減緩。從而帶來行業(yè)上市公司業(yè)績增速減少，因此我們維持汽車行業(yè)整體中性的投資評級。

 

　　我們認(rèn)為二季度行業(yè)的投資機(jī)會一是來自于國家政策的驅(qū)動。國家出臺了一系列穩(wěn)定和扶持汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策，這些政策的推動和落實將給汽車行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性增長的投資機(jī)會。面對內(nèi)需外需的雙重減速，國家實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策會帶動國內(nèi)鋼鐵、煤炭、電力的需求，以上行業(yè)需求與固定資產(chǎn)投資會拉動重卡行業(yè)需求；國家為了刺激內(nèi)需，出臺汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整與振興計劃，降低小排量車購置稅對乘用車行業(yè)形成利好。在行業(yè)投資機(jī)會上我們還可關(guān)注研發(fā)能力強，技術(shù)引進(jìn)成熟，公司產(chǎn)品競爭力強，抗周期能力較強的公司。根據(jù)此投資邏輯，我們重點推薦的公司為濰柴動力(33.51,-0.77,-2.25%)、中國重汽(23.50,-0.21,-0.89%)、一汽轎車(13.35,0.29,2.22%)、福耀玻璃(8.98,0.81,9.91%)與宇通客車(13.78,-0.31,-2.20%)。