廣汽 七年等待或要上市

    近日 ，廣州汽車集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣汽集團(tuán)”）總經(jīng)理曾慶洪表示，廣汽集團(tuán)已向證監(jiān)會(huì)遞交相關(guān)申請(qǐng)，目前正等待較好的市場(chǎng)時(shí)機(jī)上市。

    廣汽集團(tuán)從2002年開始談及上市構(gòu)想，2005年進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，卻在多次似乎已駛?cè)肷鲜锌燔嚨罆r(shí)，又屢屢傳出擱置上市的聲音。

    “廣汽IPO確實(shí)已經(jīng)進(jìn)入了上會(huì)程序，這意味著之前影響上市的各種因素已經(jīng)理順，這次可以說(shuō)是真正進(jìn)入了上市快車道。”一位熟知廣汽集團(tuán)上市情況的投行人士表示。

等待，還是等待

    “2008年上半年我們就已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)遞交材料，目前正等待合適時(shí)機(jī)。”廣汽集團(tuán)董秘盧颯日前對(duì)本報(bào)表示。

    這樣的等待，對(duì)于廣汽集團(tuán)來(lái)說(shuō)已不是第一次。

    2002年，廣汽集團(tuán)多次對(duì)外透露了上市構(gòu)想，并于當(dāng)年進(jìn)行股份制改造。2005年6月28日，歷時(shí)3年的改制成功，廣州汽車集團(tuán)有限公司整體變更為廣州汽車集團(tuán)股份有限公司。3年間，廣汽集團(tuán)致力于解決歷史遺留問(wèn)題，以徹底甩下包袱，為上市掃清障礙。

    改制后的廣汽集團(tuán)由汽車整車、零部件、商貿(mào)和技術(shù)中心四大塊資產(chǎn)組成，旗下包括廣州本田、廣汽豐田、廣汽客車等企業(yè)，資產(chǎn)總額85億元，凈資產(chǎn)約35億元，按1：1的比例折股35億股，每股面值一元。而廣州汽車工業(yè)集團(tuán)是廣汽集團(tuán)控股股東，占91.9%的股份。

    隨著股改成功，2005年7月，廣發(fā)證券開始對(duì)廣汽集團(tuán)進(jìn)行上市輔導(dǎo)，按照其整體上市計(jì)劃，旗下廣州本田、廣汽豐田、廣汽日野、駿威客車以及相關(guān)汽車零配件資產(chǎn)將一并打包上市。

    然而就在廣汽集團(tuán)上市似乎已駛?cè)肟燔嚨罆r(shí)，2006年6月，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)張房有和時(shí)任廣汽集團(tuán)副董事長(zhǎng)的陸志峰雙雙公開表示，廣汽上市計(jì)劃無(wú)限期擱置。陸志峰強(qiáng)調(diào)擱置計(jì)劃是經(jīng)多方判斷，包括進(jìn)行資產(chǎn)培育及等待合適的時(shí)機(jī)，并非技術(shù)問(wèn)題。

    2007年1月份，張房有推翻關(guān)于“無(wú)限期擱置”的說(shuō)法，對(duì)外透露“將重啟上市計(jì)劃”；2008年初傳出廣汽已遞交申請(qǐng)的消息。之后，又無(wú)下文。

    “說(shuō)真的，當(dāng)時(shí)連我們都不清楚什么時(shí)候廣汽集團(tuán)能上市?！睆V發(fā)證券一名投行人士半開玩笑半無(wú)奈地說(shuō)。

合資方的反對(duì)

    “廣汽上市過(guò)程屢次受阻，主要還是因?yàn)槠鋬?nèi)部復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系與合資公司里外方的反對(duì)。”一名接近廣汽的投行人士透露，廣汽集團(tuán)經(jīng)歷了與合資方漫長(zhǎng)的談判過(guò)程。

    對(duì)于與日方的談判，盧颯表示無(wú)法透露有關(guān)細(xì)節(jié)。不過(guò)，知情人士表示，日方反對(duì)上市源于信息披露將對(duì)合資方造成影響。

    “早在駿威汽車披露廣本的財(cái)務(wù)信息時(shí)，外方就表明了態(tài)度。”該投行人士表示。

    廣汽集團(tuán)旗下的駿威汽車成立于1992年，1993年在香港上市。作為母公司，廣汽集團(tuán)一方面使駿威汽車擁有“廣州汽車集團(tuán)公司”100%股權(quán)，而這家公司又持有廣州本田合資公司50%股權(quán)，這樣，駿威間接持有合資公司廣州本田50%的股權(quán)；另一方面，則把廣汽集團(tuán)其他非主營(yíng)資產(chǎn)，如廣州蓄電池、廣州華汽彈簧、廣州駿威汽車發(fā)展等零部件資產(chǎn)重組打包注入駿威。

    這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)使駿威汽車只注入中方資產(chǎn)，外方對(duì)其沒(méi)有控股發(fā)言權(quán)；但是最賺錢的廣州本田的利潤(rùn)卻又體現(xiàn)在上市公司的業(yè)績(jī)里，這對(duì)駿威汽車的評(píng)級(jí)和股價(jià)都有決定性影響。

    但是，這一做法備受合資方詬病。2003年，時(shí)任廣州本田總經(jīng)理的門協(xié)轟二就公開表示對(duì)廣本通過(guò)駿威變相上市、駿威汽車屢屢披露廣本經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不滿。

    “外方最介意的是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)這些信息得知企業(yè)的銷售、利潤(rùn)情況，還有得知企業(yè)下一步的戰(zhàn)略布局。”該投行人士表示，廣汽集團(tuán)想要通過(guò)上市增強(qiáng)實(shí)力，肯定不敢采取駿威汽車的模式繞開外方，雖然合資的廣州本田、廣汽豐田中日雙方各占50%的股權(quán)，從法律上雙方平等，但實(shí)際上是掌握著核心技術(shù)的日方控制著主動(dòng)權(quán)。

    “新車型的推出速度體現(xiàn)一家汽車公司的競(jìng)爭(zhēng)力，也是其利潤(rùn)來(lái)源。如果沒(méi)有汽車制造設(shè)計(jì)核心技術(shù)，即使銷量和利潤(rùn)多可觀、銷售渠道多好，一旦擁有核心技術(shù)的合資方撤離，那么該企業(yè)將損失大部分利潤(rùn)來(lái)源?！眹?guó)信證券的汽車行業(yè)分析師對(duì)此直言。

    另一方面，根據(jù)廣汽之前的整體上市規(guī)劃，其上市融得資金主要投向自主品牌，外方認(rèn)為其并沒(méi)有從合資企業(yè)上市中得到多少益處，并擔(dān)心引入更多的股東使利潤(rùn)被分流，同時(shí)合資公司的決策過(guò)程也變得更加復(fù)雜。

    “在上市沒(méi)有得到多大益處、還要承擔(dān)披露信息義務(wù)的情況下，外方通過(guò)自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行談判也是必然?！痹撏缎腥耸勘硎?，雖然具體的談判結(jié)果目前無(wú)從得知，但是廣汽集團(tuán)旗下的廣州本田、廣汽本田與駿威客車等資產(chǎn)質(zhì)量不同，必須協(xié)商對(duì)價(jià)比例，廣汽很可能在這方面做出一定讓步。

重選上市時(shí)機(jī)

    2008年上半年廣汽集團(tuán)向證監(jiān)會(huì)遞交有關(guān)申請(qǐng)，這意味著合資方的因素已通過(guò)談判理順。不過(guò)，廣汽又一次放慢上市步伐，知情人士透露，這次是廣汽集團(tuán)主動(dòng)放緩上市，有關(guān)負(fù)責(zé)人考慮到受金融危機(jī)影響，“2008年業(yè)績(jī)并不好看”。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年全年銷售利潤(rùn)同比下降了25億元。“如果IPO重啟，估計(jì)廣汽集團(tuán)會(huì)在明年上市，以一份穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表去融得更多資金?！鄙虾５谝蛔C券汽車分析師表示，目前IPO遲遲未開閘，在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)上會(huì)的企業(yè)已達(dá)兩三百家，估計(jì)廣汽集團(tuán)也要一段時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)上市。

    對(duì)于目前已駛?cè)胝＼壍赖膹V汽IPO計(jì)劃，盧颯再次強(qiáng)調(diào)并無(wú)時(shí)間表。

    該分析師認(rèn)為，廣汽已錯(cuò)過(guò)2007年二級(jí)市場(chǎng)行情大漲、估值高的機(jī)會(huì)，目前正面臨發(fā)展自主品牌的資金壓力。雖然在政府支持自主品牌的情況下，廣汽其他融資渠道順暢，但上市畢竟是一個(gè)更好的融資平臺(tái).