宇通12月銷量創(chuàng)單月新高 同比增44.5%

            

    投資要點:  
    
    12月銷量超預(yù)期,上調(diào)09年、10年業(yè)績預(yù)測,目前股價被低估,維持增持評級。前期在報告中已經(jīng)強(qiáng)調(diào),4Q09年公司客車銷量仍存在超預(yù)期的可能,公司09年業(yè)績?nèi)源嫦蛏险{(diào)整空間,12月銷量超出預(yù)期,我們向上調(diào)整09年、2010年EPS 分別至1.02元和1.23元,若不扣除金融股權(quán)價值(每股含1.07元的金融股權(quán)),則相當(dāng)于09年、2010年P(guān)E 分別為19倍、16倍,若扣除則相當(dāng)于09年、2010年P(guān)E 分別為18倍和15倍,仍低于市場和汽車板塊平均估值水平。我們認(rèn)為在行業(yè)尚未恢復(fù)景氣的前提下,公司銷量和業(yè)績能超越行業(yè)平均水平及超越市場預(yù)期,在2010年行業(yè)恢復(fù)景氣時,預(yù)計公司更能超越行業(yè)平均增長水平,對于在行業(yè)中具有絕對競爭優(yōu)勢的企業(yè),市場不應(yīng)該給予低于市場平均水平的估值,目前股價被低估,維持增持評級。
    
    09年12月銷量創(chuàng)歷史單月新高,同比增長44.5%,09年公司銷量逆市實現(xiàn)正增長。相關(guān)報告中,已經(jīng)強(qiáng)調(diào)預(yù)計12月公司銷量將創(chuàng)新高,公司12月客車銷量達(dá)到4899輛,超出市場預(yù)期。09年公司客車銷量28186輛,同比增長2.29%,而同期預(yù)計客車行業(yè)同比下降3%左右。在09年行業(yè)尚未恢復(fù)景氣的背景下,公司逆市實現(xiàn)銷量正增長,體現(xiàn)公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢及龍頭地位。
   
    2010年1季度業(yè)績也值得期待,預(yù)計2010年公司客車出口好轉(zhuǎn)及內(nèi)需增長將導(dǎo)致業(yè)績持續(xù)增長,仍存超預(yù)期的可能。從目前客車需求及春節(jié)推遲效應(yīng),我們預(yù)計1月客車需求仍將表現(xiàn)良好,且1Q09年客車需求處于底部,2010年1季度公司業(yè)績值得期待。我們預(yù)計2010年客車行業(yè)銷量增速在15%左右,預(yù)計公司在行業(yè)轉(zhuǎn)暖時更能分享行業(yè)的增長,若2010年公司出口量好于預(yù)期,則2010年公司客車主業(yè)業(yè)績在我們預(yù)測的基礎(chǔ)上,仍存在向上調(diào)整的可能。
    
    1公司公告將產(chǎn)能擴(kuò)大到5萬輛,彰顯公司對自身未來發(fā)展的信心。公司公告未來將現(xiàn)有產(chǎn)能從3萬輛擴(kuò)大至5萬輛, 08年、09年公司客車銷量均逼近3萬輛,公司現(xiàn)有3萬輛的產(chǎn)能已顯不足,隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn),客車出口的逐步復(fù)蘇,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn),公司的國內(nèi)需求和出口需求均將恢復(fù)至正常狀態(tài),公司擴(kuò)大產(chǎn)能是必然的選擇。另外,根據(jù)公司以往謹(jǐn)慎原則,我們判斷,此次擴(kuò)產(chǎn)能公司仍會漸進(jìn)完成,預(yù)計2010年產(chǎn)生的相關(guān)費用有限。