宇通客車凈利潤10年增長率高達(dá)近7倍

    據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計(jì)，煙臺萬華歸屬母公司股東凈利潤10年增長率高達(dá)6.97倍，營業(yè)收入10年增長率為11.54倍，其高成長性可見一斑；派現(xiàn)方面，該公司持續(xù)九年現(xiàn)金分紅，累計(jì)單位分紅5.9元；隨著未來幾年行業(yè)的復(fù)合增長率在10%左右，核心驅(qū)動因素在于城市化水平的不斷提升。

　　基本情況：公司主要產(chǎn)品為大中型客車，其中大型客車占銷量的一半以上，公司現(xiàn)為亞洲生產(chǎn)規(guī)模最大的大中型客車生產(chǎn)企業(yè)，宇通客車已銷往30多個國家和地區(qū)，在20個國家均有自己的經(jīng)銷商。2010年度公司收入計(jì)劃為95億元，費(fèi)用計(jì)劃為9.31億元。2009年12月董事會同意增加年產(chǎn)20000輛客車技術(shù)改造項(xiàng)目的建設(shè)，使原年產(chǎn)30000輛客車生產(chǎn)能力提高到年產(chǎn)50000輛的生產(chǎn)能力。

　　公司擁有先進(jìn)的技術(shù)水平，已有7款產(chǎn)品進(jìn)入工信部產(chǎn)品《公告》，新能源客車全面覆蓋混合動力、燃料電池、純電動。掌握了新能源客車的整車控制和汽車電子等關(guān)鍵技術(shù)，電控模塊系統(tǒng)技術(shù)屬于自主研發(fā)，這在國內(nèi)同類公司中僅有。最新展示的ZK6180MGQA9是一款18米混合動力公交車，是國內(nèi)最大的新能源客車。公司有3款混合動力客車，分別配美國伊頓電池和國內(nèi)研究院的電池；公司將新能源客車的研發(fā)重點(diǎn)定位在油電混合動力公交車上，除了已有的12米和13.7米車型外，宇通還計(jì)劃打造18米的油電混合動力樣車，并將新能源技術(shù)廣泛應(yīng)用于包括全鋁客車在內(nèi)的更多公交產(chǎn)品上，12米混合動力客車與手動擋傳統(tǒng)客車相比可節(jié)油17%至20%，而與自動擋傳統(tǒng)客車相比，節(jié)油率最高可達(dá)25%。

　　宇通客車占據(jù)了國內(nèi)21%的市場份額，中高檔客車在產(chǎn)品銷量中的比重由2001年的26%提高到2009年的70%，09年度實(shí)現(xiàn)銷售客車28186臺，市場占有率進(jìn)一步提高；是亞洲生產(chǎn)規(guī)模最大、工藝技術(shù)條件最先進(jìn)的大中型客車生產(chǎn)基地以及國家一級整車全自動檢測線和世界領(lǐng)先的VOGEL座椅生產(chǎn)線等，還獲得了“出口免驗(yàn)”認(rèn)證；08年12月公司在古巴的CKD工廠順利完成了200輛宇通客車的組裝生產(chǎn)。

　　投資策略：2010年，公司計(jì)劃收入95億元，費(fèi)用控制在 9.31 億元。為實(shí)現(xiàn)“鞏固中國客車第一品牌，成為國際主流客車供應(yīng)商”的戰(zhàn)略目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。愛建證券認(rèn)為，計(jì)實(shí)際收入有望超過計(jì)劃10%左右，預(yù)計(jì)2010、2011 年 EPS 為 1.25 元、1.50元，價值低估，維持“推薦”的投資評級。