金杯的浮沉：境外市場(chǎng)上市的第一股

 

以沈陽金杯客車廠資產(chǎn)為主的華晨汽車（紐約證券交易所代碼：CBA），是中國(guó)在境外市場(chǎng)上市的第一股。它以“瞞天過?！钡姆绞降顷懨绹?guó)，最終被決策層默許。金杯的大膽嘗試，代表了中國(guó)上市公司在發(fā)展初期積極利用境內(nèi)外兩個(gè)資本市場(chǎng)的努力，也是解剖體制改革實(shí)踐的重要斷面。 

 

1992年9月29日，國(guó)家體改委在北京二十一世紀(jì)飯店召開會(huì)議。時(shí)任國(guó)家體改委副主任劉鴻儒突然在會(huì)上嚴(yán)肅發(fā)問：遼寧的同志誰來了？金杯在美國(guó)上市是怎么回事？

 

遼寧體改委與會(huì)人士一頭霧水：金杯在美國(guó)上市？我們不清楚啊，沈陽是計(jì)劃單列市，好些事情也不跟省里面匯報(bào)啊。

 

劉鴻儒不依不饒：那沈陽的同志誰來了？

 

沈陽體改委與會(huì)人士同樣一頭霧水：金杯是沈陽的國(guó)企，這不假，可是跑到美國(guó)上市的事，還真是沒聽說過……

 

會(huì)場(chǎng)這下靜得出奇，來自全國(guó)各地的體改同行不免在心里嘀咕：金杯到底出了什么事？

 

國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)批示速查

 

不到沈陽，不知道膽小——金杯出了大事，瞞天過海的大事。

 

9月22日，香港《信報(bào)》刊登報(bào)道《首家中國(guó)公司上市美國(guó)》，披露了以金杯客車廠資產(chǎn)為主的華晨汽車即將在紐交所上市的消息。

 

此事壓根沒向國(guó)務(wù)院匯報(bào)?；叵胍幌?，在1992年，一聲招呼都不打，敢把國(guó)企資產(chǎn)賣給美國(guó)人，這還了得！

 

9月25日，國(guó)務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)做出措辭嚴(yán)厲的批示，要求迅速查清情況。因此，有了劉鴻儒的過問。

 

29日晚間，劉鴻儒過問金杯美國(guó)上市的消息傳回了沈陽。時(shí)任沈陽市長(zhǎng)、聞名全國(guó)的改革家武迪生說：查！把這個(gè)事交給王世良去查！

 

王世良，時(shí)任沈陽市體改委股份制辦公室副主任，調(diào)任體改委前，長(zhǎng)期在金杯工作。

 

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選擇出海實(shí)屬無奈

 

9月30日一大早，王世良蹬上自行車直奔金杯。

 

沈陽金杯汽車股份有限公司，當(dāng)時(shí)是一家擁有5萬多名員工的大型國(guó)企，其前身是政企不分的沈陽市農(nóng)機(jī)汽車工業(yè)局。后來，被稱為“中國(guó)首位國(guó)企股份制改革家”的趙希友接手，將這家原本生產(chǎn)農(nóng)用汽車的企業(yè)最終改制打造為金杯汽車股份公司，趙任董事長(zhǎng)，是名副其實(shí)的當(dāng)家人。

 

可就在這火燒眉毛的當(dāng)口，趙希友竟然蹤跡全無！王世良問來問去，就是問不出個(gè)所以然，心里惱火：“市長(zhǎng)交代的事我問不清楚，明天就在你們這過‘十一’了！”

 

“老王，也就是你來，換個(gè)人我就不說了——你盡瞎扯，這都是你們市里整的事，你來找我們調(diào)查啥！”王世良畢竟是金杯走出去的老人，有位老朋友看不下去，道出實(shí)情：趙希友人在國(guó)外，正為金杯上市的事情滿世界路演。

 

到這時(shí)，王世良才摸到金杯赴美上市的脈絡(luò)，不禁感嘆武市長(zhǎng)有點(diǎn)壞，又不禁感嘆武市長(zhǎng)真厲害。

 

“武市長(zhǎng)是當(dāng)時(shí)全國(guó)聞名的改革市長(zhǎng)，意識(shí)新、魄力大、敢擔(dān)當(dāng)。金杯去美國(guó)上市的事情，他肯定是知道的，我回想，他之所以讓我去調(diào)查，還是要給外人作個(gè)姿態(tài)。”王世良說，趙希友敢把金杯賣到美國(guó)，和當(dāng)時(shí)市領(lǐng)導(dǎo)的支持是分不開的，而這也是國(guó)企改革過程中的無奈之舉。

 

金杯從一個(gè)農(nóng)機(jī)汽車制造企業(yè)的基礎(chǔ)上開始改革，早期總資產(chǎn)不過1.9億元，底子之薄可想而知。武迪生曾咨詢，若要搞好金杯約需多少投資，專家的回答是要搞到年產(chǎn)30萬輛的規(guī)模，投資約需100億元?！笆虚L(zhǎng)聽了就搖頭，沒有錢?。　蓖跏懒蓟貞浾f，當(dāng)年趙希友開眼看世界，從國(guó)外考察歸來后，就發(fā)現(xiàn)美國(guó)“錢多”，其實(shí)早在1988年，趙就下定決心要從美國(guó)拿錢發(fā)展國(guó)企。

 

趙的意識(shí)在當(dāng)時(shí)極為超前。他曾講過，豐田從一個(gè)紡織作坊擴(kuò)張稱為國(guó)際汽車巨頭，不是因?yàn)閿€夠了錢，而是利用了全社會(huì)的投資。

 

大使將金杯比作乒乓外交

 

王世良開展調(diào)查的時(shí)候，年近花甲的趙希友正在歐美奔波。

 

從9月14日開始，趙希友在28天時(shí)間內(nèi)，赴美國(guó)、英國(guó)、瑞士三國(guó)的17個(gè)城市，進(jìn)行了37場(chǎng)之多的路演推介，走訪了360個(gè)（管理）資產(chǎn)在50億美元以上的投資者。偉大祖國(guó)生日那天，趙希友乘坐的飛機(jī)起降了4個(gè)城市，一天做了7場(chǎng)演講。

 

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僅僅勞頓辛苦也就罷了，除了講企業(yè)的事，還得捎帶著打消洋人對(duì)“紅色中國(guó)”的顧慮。有人問：趙總你是不是中共黨員？趙回答：我不僅是中共黨員，而且還是多次獲得榮譽(yù)稱號(hào)的優(yōu)秀中共黨員。你們諸位覺得，同我這樣的中共黨員接觸，對(duì)美國(guó)公司有無損失？全場(chǎng)為這風(fēng)度熱烈鼓掌。有人問：趙總你在文化大革命期間挨斗了嗎？戴高帽了嗎？趙說：戴了，那個(gè)帽子比卓別林戴的帽子還高。全場(chǎng)又為這胸懷和幽默感熱烈鼓掌。

 

外國(guó)人伸開雙臂，熱烈擁抱了趙希友；又收回雙臂，積極踴躍掏錢。500萬股存托股票，超額認(rèn)購10倍，發(fā)行價(jià)高達(dá)16美元。

 

10月9日，以金杯客車為主要資產(chǎn)的“華晨汽車”在紐交所上市了，中國(guó)駐聯(lián)合國(guó)大使陳健出席上市儀式。陳健前一天剛剛到任，在上市儀式上，他開玩笑說：我上任的第一件事，就是賣金杯股票。

 

陳健對(duì)中國(guó)股票美國(guó)上市的社會(huì)意義更是心知肚明，他對(duì)趙希友說：你們第一張股票在美國(guó)上市，這不僅僅是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，它是中國(guó)開天辟地的大事，其意義勝過當(dāng)年的乒乓外交。

 

沒錯(cuò)，外國(guó)人通過金杯的上市，明白了一個(gè)道理：中國(guó)改革開放的政策是堅(jiān)定不移的。

 

一錘定音

 

很多人一定會(huì)對(duì)趙希友的拼命感到不解，但原因其實(shí)非常簡(jiǎn)單，除了企業(yè)家精神之外，趙跟王世良說了實(shí)話：上市未經(jīng)正式的組織程序，萬一上不成，中介費(fèi)用600萬美元，我就得槍斃！

 

1992年10月28日，金杯在北京釣魚臺(tái)國(guó)賓館大大方方地舉辦了招股收入支票交割儀式，8000萬美元融資，減去費(fèi)用600萬美元，實(shí)打?qū)嵔o國(guó)家拿回來7400萬美元。

 

但這都是后話，當(dāng)時(shí)王世良面對(duì)的問題是：這事到底怎么跟上面交代呢？

 

千思萬想，他找到一個(gè)說法，這得從上市的金杯客車資產(chǎn)的根子說起。1992年，金杯和中國(guó)金融教育發(fā)展基金會(huì)共同籌資1600萬美元，在百慕大注冊(cè)設(shè)立了華晨汽車控股公司，將當(dāng)時(shí)金杯汽車資產(chǎn)中最優(yōu)質(zhì)的部分——金杯客車注入了這家公司。而在美國(guó)上市的“華晨汽車”，名義上是一家離岸公司。拿現(xiàn)在的話說，這叫SPV（特殊目的公司）。

 

老王當(dāng)時(shí)還不知道SPB這個(gè)概念，他對(duì)這種組織形式的定義是：第三國(guó)注冊(cè)的公司。對(duì)于第三國(guó)注冊(cè)的公司在境外上市, “當(dāng)時(shí)大家都不知道是否違反規(guī)定,實(shí)際上這方面也確實(shí)沒有什么規(guī)定。”所以，在跟市里匯報(bào)的時(shí)候，王世良強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)，因?yàn)闆]有規(guī)定，所以金杯美國(guó)上市一事，沒有報(bào)沈陽市政府批準(zhǔn)，當(dāng)然也沒有報(bào)國(guó)家體改委等部門以及國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。

 

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大約在1992年10月中旬，由沈陽市體改委領(lǐng)導(dǎo)帶隊(duì)，王世良等來到北京文津街11號(hào)——國(guó)務(wù)院證券委辦公所在地，向時(shí)任證券委辦公室副主任的馬忠智口頭匯報(bào)了情況，王世良態(tài)度誠(chéng)懇：“如果剛才說得行，我們以市政府名義給你寫報(bào)告。”

 

馬忠智舉重若輕：“先不要寫，我向鴻儒同志和镕基同志（當(dāng)時(shí)兼任證券委主任）匯報(bào)，匯報(bào)完以后，需要怎么辦我告訴你?！备参恳痪洌阂呀?jīng)挺清楚了，這個(gè)事和你們沒關(guān)系，我會(huì)和領(lǐng)導(dǎo)講清楚。

 

“不久，馬忠智打來電話說：報(bào)告不用寫了，這個(gè)事解決了，回去告訴你們市長(zhǎng)不要緊張了。”時(shí)隔18年，王世良敘述至此，還是不禁長(zhǎng)出了一口氣。

 

在金杯之后，國(guó)家明確：國(guó)有資產(chǎn)境外上市一律要經(jīng)過批準(zhǔn)。

 

10月29日，江澤民同志接見了趙希友，充分肯定了金杯在美上市對(duì)于加強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的深遠(yuǎn)意義，稱“金杯接通了與美國(guó)乃至世界金融的管子”。

 

至此，萬事太平！

 

病樹前頭萬木春

 

華晨汽車發(fā)行價(jià)16美元，而其1991年每股收益為0.28美元，靜態(tài)發(fā)行市盈率高達(dá)57倍。投資者高度看好中國(guó)的汽車行業(yè)，之后一路將其股價(jià)推升至33美元。后期，華晨汽車還曾創(chuàng)出61.8美元的天價(jià)。

然而，遼寧的工業(yè)經(jīng)濟(jì)和國(guó)企卻逐漸走上下坡路。這位“共和國(guó)長(zhǎng)子”，在長(zhǎng)期的高貢獻(xiàn)、低積累導(dǎo)致的一系列復(fù)雜問題消耗下，活力已大不如前。作為國(guó)企的金杯，自然也不能幸免。伴隨著體制優(yōu)勢(shì)和改革帶來的活力，中國(guó)汽車業(yè)的后起之秀登上舞臺(tái)，競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了巨大改變，金杯的效益一度節(jié)節(jié)下滑。業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致華晨汽車股票在美國(guó)的交投極為清淡，從而喪失了繼續(xù)融資功能，而又要承擔(dān)高額的上市維持費(fèi)用。

 

為此，2007年，華晨汽車從紐交所黯然退市。

 

然而，中國(guó)公司積極利用境外市場(chǎng)的步伐卻沒有停止。截至目前，在美國(guó)紐交所和納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司已達(dá)140家——盡管金杯代表的中國(guó)故事已經(jīng)遠(yuǎn)去，但中國(guó)故事在美國(guó)市場(chǎng)卻越來越受到歡迎。