福田汽車:首都新能源客車的標(biāo)桿

 

公司新能源客車是首都的標(biāo)桿,技術(shù)成熟只待政策和訂單。由于電池、電機(jī)等主要零部件外購(gòu),因此毛利率只是略高于普通大中客車,但較為穩(wěn)定,基本在13-14%之間。公司依托新能源產(chǎn)業(yè)基地聯(lián)盟,在純電動(dòng)車的研發(fā)上已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性的突破,公司在純電動(dòng)車的底盤技術(shù)和電力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)技術(shù)上已經(jīng)成熟,只待國(guó)家新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策的進(jìn)一步落實(shí)。

   

輕微卡業(yè)務(wù)構(gòu)成和銷售穩(wěn)定,城鎮(zhèn)化將助推銷售增長(zhǎng),康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)將引領(lǐng)城市物流改革。在4升級(jí)以下的輕型柴油機(jī)領(lǐng)域,福田康明斯即將投產(chǎn)的新一代柴油機(jī)動(dòng)力性能明顯超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在節(jié)能減排的背景下,具備高性能、低排放特點(diǎn)的福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展前景看好,在汽車環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)到國(guó)4的要求下,配備合資發(fā)動(dòng)機(jī)的高端輕卡將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

   

與戴姆勒公司合資成立重卡公司將成為公司日后重卡業(yè)務(wù)發(fā)展的強(qiáng)心劑。在未來(lái)幾年,我們不排除隨著國(guó)家對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的大力扶持,和新能源汽車相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)帶動(dòng)公司重卡業(yè)務(wù)的又一個(gè)騰飛。隨著和戴姆勒的合資公司成立,公司在重卡方面的品牌和技術(shù)的提升將會(huì)為今后可能的招標(biāo)增添了又一個(gè)重要的砝碼。

   

我們認(rèn)為,公司目前正通過(guò)提升研發(fā)能力、拓展產(chǎn)業(yè)鏈等方式以期實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變,期間存在不確定性,與康明斯和戴姆勒公司的合作不僅從質(zhì)量而且從品牌知名度上使公司產(chǎn)品有了跨級(jí)別的提升。隨著北京“治堵”新政的實(shí)施,公共交通將迎來(lái)快速發(fā)展,而作為北京本地的傳統(tǒng)客車和新能源客車龍頭的福田公司將會(huì)隨著政府扶持政策進(jìn)一步保持快速穩(wěn)定的增長(zhǎng),旗下的新能源客車也將會(huì)迎來(lái)更多的訂單。

   

預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為1.58元、1.85元和2.24元,對(duì)應(yīng)PE分別為11.49倍、9.83倍和8.07倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。

   

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、國(guó)家和北京市新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策落實(shí)進(jìn)度及公司可接受訂單數(shù)量。2、鋼材價(jià)格波動(dòng)將會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。