1月汽車銷量取得開門紅，SUV、MPV、大中客需求好于預(yù)期，整車出口好于預(yù)期，優(yōu)質(zhì)汽車公司1季報(bào)存在超預(yù)期的可能，11 年公司將結(jié)構(gòu)性分化，部分優(yōu)質(zhì)公司估值仍將繼續(xù)修復(fù)，其一，公司產(chǎn)品屬于子行業(yè)中增速較快的產(chǎn)品，如SUV、MPV、大中客行。

關(guān)注 2011 年汽車出口回暖幅度。1 月汽車整車出口5.19 萬輛，同比增長(zhǎng)37.71%，客車及轎車出口復(fù)蘇好于其它車型；自10 年下半年，汽車出口逐漸復(fù)蘇，月出口量逐月環(huán)比增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，中國(guó)汽車出口增速將逐漸恢復(fù)，現(xiàn)階段看11 年汽車出口存在好于預(yù)期的可能，建議關(guān)注子行業(yè)中出口比重較高的子行業(yè)，如客車、轎車、輕卡等；關(guān)注有出口業(yè)務(wù)的公司。

繼續(xù)看好大中客車行業(yè)。1 月客車銷量同比增長(zhǎng)27%，在子行業(yè)中增速較高，好于市場(chǎng)預(yù)期。一方面，春節(jié)前的1 月是銷售旺季，公路客車需求較好；另一方面，1 月客車出口復(fù)蘇明顯，表現(xiàn)為小型客車出口需求較高。1 月客車出口3437 輛，同比增長(zhǎng)66.5%，環(huán)比增長(zhǎng)30.9%。我們認(rèn)為：11 年內(nèi)需及出口好轉(zhuǎn)將導(dǎo)致客車行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，暫維持全年客車銷量15%增長(zhǎng)判斷，若出口好于預(yù)期，則全年增速存在超預(yù)期的可能。繼續(xù)首推宇通客車，同時(shí)也推薦金龍汽車。

轎車庫存仍低，等待3 月零售回暖。1 月份轎車銷量為107 萬輛，同比增長(zhǎng)15.1%，環(huán)比增長(zhǎng)16.3%。從10 年4 月開始廠商庫存率呈現(xiàn)月度上升趨勢(shì)，在7 月達(dá)到17.45%，達(dá)到全年高點(diǎn)，從8 月開始廠商庫存率開始回落，11 年1 月庫存率下降至6.3%。春節(jié)后的2 月是淡季，且去年年底由于優(yōu)惠政策全面取消透支了今年1 季度銷量，春節(jié)后轎車零售市場(chǎng)復(fù)蘇較慢，但預(yù)計(jì)3 月零售端將逐漸回暖，維持1 季度轎車銷量同比增長(zhǎng)10%判斷。重個(gè)股，輕行業(yè)，繼續(xù)推薦上海汽車、江淮汽車、江鈴汽車、福耀玻璃、華域汽車。

重卡：結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，庫存上升較快。1 月重卡銷量雖實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但物流用半掛牽引車銷量出現(xiàn)明顯下滑，半掛牽引車銷量同比下降34.8%。重卡銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)主要來源于自卸工程車等，而物流車由于保有量超出運(yùn)力增速，出現(xiàn)下降。由于物流用重卡銷量的下降及消化重卡庫存，預(yù)計(jì)3 月重卡銷量增速將回落。

11 年將發(fā)生結(jié)構(gòu)性分化，優(yōu)質(zhì)公司估值將繼續(xù)修復(fù)。1 月汽車板塊反彈后，最新估值表明，汽車板塊估值水平仍偏低，乘用車、客車、商用車等相對(duì)和絕對(duì)PE 仍位于歷史平均水平之下，2011 年整體PE 水平在11-12 倍左右，乘用車相對(duì)大盤的估值水平為0.85 倍（歷史均值為1.11 倍），客車、貨車相對(duì)大盤的估值水平低于歷史平均水平；優(yōu)質(zhì)汽車公司估值將繼續(xù)修復(fù)。