宇通客車：處價(jià)值洼地 仍有升值空間

 

作為全球最大的客車生產(chǎn)商之一和中國(guó)大中型客車的行業(yè)龍頭，宇通客車過去3年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率為34.78%，連續(xù)4年在“TZ50”榜上有名。

 

盡管中國(guó)汽車業(yè)經(jīng)過高速增長(zhǎng)后，出現(xiàn)增速下滑的局面，但宇通客車卻并未受困于此。公司當(dāng)前PE為13倍，遠(yuǎn)低于金龍汽車、中通客車等同業(yè)，仍然處于估值洼地。

 

5月11日，宇通客車董秘朱中霞因?yàn)閰⒓雍幽鲜∽C監(jiān)局的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，未能接受記者采訪，但據(jù)其內(nèi)部人士透露，公司今后兩年為保證毛利較高的大中客車訂單，可能會(huì)繼續(xù)壓縮輕型客車的訂單。

 

宇通客車2010年客車產(chǎn)品產(chǎn)銷量突破4萬(wàn)輛，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先同行。今年1~4月份大中客車占比達(dá)到92.2%，高于2010年的90.8%的水平。4月份中型客車之所以增速較高，主要是由于公司接到的中型客車訂單較多所致。

 

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目前困擾宇通客車發(fā)展的是產(chǎn)能瓶頸問題。公司位于鄭州宇通工業(yè)園的生產(chǎn)基地，占地面積1700畝，穩(wěn)定日產(chǎn)整車達(dá)140臺(tái)，雖已發(fā)展成為世界規(guī)模最大、工藝技術(shù)條件最先進(jìn)的大中型客車生產(chǎn)基地，但卻仍然無(wú)法擺脫產(chǎn)能瓶頸問題。

 

公司今年的看點(diǎn)就在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而產(chǎn)能瓶頸問題將持續(xù)到2012年，2012年底公司產(chǎn)能可達(dá)5.5萬(wàn)輛。

 

下一步，宇通客車將繼續(xù)受益于一線大城市優(yōu)先發(fā)展公共交通及居民消費(fèi)升級(jí)效應(yīng)。北京首個(gè)治堵方案出臺(tái)后，廣州等城市亦隨即跟著出臺(tái)類似方案，這些城市仍將優(yōu)先發(fā)展公共交通，如加大公交、企業(yè)班車以及校車等辦法來(lái)解決城市擁堵，這將使宇通客車未來(lái)銷量能保持高速增長(zhǎng)。

 

宇通客車董事長(zhǎng)湯玉祥曾在今年“兩會(huì)”上提議推廣校車發(fā)展。據(jù)預(yù)測(cè)，目前中國(guó)校車需求超過100萬(wàn)輛，每年更新數(shù)量將達(dá)到0萬(wàn)~15萬(wàn)輛規(guī)模，超過百萬(wàn)輛的需求而將可以帶動(dòng)400億元的全新產(chǎn)業(yè)鏈。

 

2010年，宇通客車營(yíng)業(yè)收入達(dá)134.79億元，同比增長(zhǎng)53.48%，凈利潤(rùn)8.6億元，同比增長(zhǎng)52.56%。

 

5月10日，宇通客車公布了2010年度利潤(rùn)分配實(shí)施公告，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅），共計(jì)派發(fā)1.6億元，這也是宇通客車自2003年以來(lái)連續(xù)8年進(jìn)行分紅配股。

 

根據(jù)記者數(shù)據(jù)顯示，宇通客車過去3年分紅派現(xiàn)率為13.87%、59.67%、46.09%。2010年之所以分紅派現(xiàn)率降低，是因?yàn)橛钔蛙囉?jì)劃投資16.97億元，首期投資5.35億元建設(shè)客車專用車分公司年產(chǎn)5000臺(tái)客車專用車產(chǎn)能提升項(xiàng)目。

 

新能源客車正在成為湯玉祥力推的項(xiàng)目，這項(xiàng)業(yè)務(wù)將拓展公司今年的成長(zhǎng)空間。據(jù)了解，宇通客車配股募資擬建規(guī)模為節(jié)能型客車6000輛/年、新能源客車4000輛/年。目前公司已順利研制出12款混合動(dòng)力客車和4款純電動(dòng)車，產(chǎn)品覆蓋10~18米城市客車，公司亦已經(jīng)掌握新能源客車的電控技術(shù)，這有利于提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

 

中信證券預(yù)計(jì)，二季度起宇通客車產(chǎn)銷及收入規(guī)模將逐季提升，盈利能力有望維持較強(qiáng)?？梢灶A(yù)計(jì)的是，隨大中客車需求旺季逐步到來(lái)，公司仍然有能力保持較強(qiáng)的盈利水平。