宇通客車：公交車發(fā)力 在建工程大增

 

投資要點(diǎn)

 

2011 年上半年我國共銷售客車23.12 萬輛，同比增長10％；其中大、中、輕客分別銷售2.97、3.56、16.59 萬輛，分別同比增長2％、-11％、17％。

 

公司2011 年上半年銷售客車18368 輛，同比增長8％；其中大、中、輕客分別銷售8242、8793、1333 輛，分別同比增長19％、9％、-32％。公司大中客今年上半年市場份額提升至26.07％，主要因?yàn)楣旧习肽旯豢蛙囦N售3975 輛，同比增長26％（同期行業(yè)增長8％），貢獻(xiàn)了公司銷量增長的近6 成；但輕型客車由于蘭州宇通解散，銷量、市場份額皆下降。

 

由于銷量結(jié)構(gòu)上移，公司2011 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.06 億元，同比增長16％；其中客車產(chǎn)品銷售收入60.83 億元。分地區(qū)來看，公司上半年國內(nèi)銷售56.84 億元，出口4.44 億元，出口占比不到10％。公司2011 年上半年綜合毛利率17.17％，其中客車產(chǎn)品毛利率17.21％，較為平穩(wěn)。

 

公司2011 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.22 億元，同比增長17％，合每股收益0.81 元，業(yè)績符合預(yù)期。公司2011 年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.34 億元，合每股1.03 元，現(xiàn)金流正常。

 

公司上半年資本支出較多，包括專用車項(xiàng)目房屋1.86 億元、新能源汽車項(xiàng)目土地1.89 億元等；期末公司在建工程大幅上升至4.36 億元，較年初增加3.94 億元；公司期末現(xiàn)金余額則比年初減少3 億元至6.19 億元。

 

大中客行業(yè)一般下半年好于上半年，我們維持對公司2011、2012 和2013年每股收益分別為1.97、2.32、2.63 元的預(yù)測，按照2011 年13 倍PE，得到目標(biāo)價(jià)25.61 元，維持對公司的“推薦”評級