《校車安全條例》有望出臺 看好宇通客車

 

我們于近日就校車問題走訪了教育主管部門，交運公司，公交公司、潛在的校車用戶，對大中型客車行業(yè)分析結(jié)論如下：

 

1、預(yù)計《校車安全條例》征求意見稿近期有望出臺。

 

溫總理在11 月27 日召開的全國第五次婦女兒童工作會議上表態(tài)，國務(wù)院已責(zé)成有關(guān)部門一個月內(nèi)制訂出校車安全條例，完善校車標(biāo)準(zhǔn)，做好校車設(shè)計、生產(chǎn)、改造、配備等工作，并建立相應(yīng)管理制度。做好校車工作所需資金由中央和地方財政分擔(dān)，多方籌集。明確地方政府和部門責(zé)任，嚴(yán)格責(zé)任追究制，對發(fā)生的惡性事故要依法嚴(yán)肅處理。按照政府制訂行業(yè)管理法規(guī)的慣例，一項新的行業(yè)管理法規(guī)正式實施前，必須有一個面向有關(guān)部門、生產(chǎn)企業(yè)的征求意見稿發(fā)布。我們據(jù)此推測，校車安全條例征求意見稿將有望在近期出臺。

 

2、中國的潛在校車市場規(guī)模巨大。

 

根據(jù)我們的估算，目前中國專業(yè)校車產(chǎn)品的潛在需求量大約在100 萬臺左右。目前市場上運行的多為沒有校車生產(chǎn)目錄的黑校車。這些黑校車的大部分在城鄉(xiāng)結(jié)合部、城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村地區(qū)運營。

 

由于近年來適齡兒童數(shù)量下降、教育主管部門為優(yōu)化教育資源而進行了大量的學(xué)校合并，導(dǎo)致了城鎮(zhèn)、農(nóng)村地區(qū)適齡兒童上學(xué)路途顯著變遠，校車需求是非常迫切的。我們認(rèn)為，即使國家不出臺相關(guān)政策整頓校車，甘肅校車事故后，學(xué)生家長的安全意識也會顯著增強，客觀上也會促進專業(yè)校車需求的逐步釋放。近期，各級政府加大了違法運營、惡意超載的黑校車的查處力度。在國家沒有出臺具體的校車運營管理辦法之前，一些地方政府、私立學(xué)校已經(jīng)著手開始購買專業(yè)的、具有國家校車生產(chǎn)目錄的校車產(chǎn)品。

 

3、中國校車市場風(fēng)生水起。

 

綜合國內(nèi)主要客車企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)，我們估計，2009 年、2010 年，國內(nèi)具有生產(chǎn)目錄的校車產(chǎn)品的銷量分別為1100 臺、3800 臺，2011 年的校車產(chǎn)品銷量大約在8000~10000 臺之間，我們分析認(rèn)為校車市場正在快速啟動。

 

4、宇通客車在校車市場上的競爭優(yōu)勢有望使其率先受益于校車市場的全面啟動。

 

我們分析認(rèn)為，宇通客車在校車市場上的競爭優(yōu)勢在于國內(nèi)最早開始校車產(chǎn)品的研發(fā)，對校車產(chǎn)品的理解更加深入。公司05 年就開始研發(fā)校車產(chǎn)品，06 年開發(fā)出校車產(chǎn)品，并于07 年向市場公開展示，引起市場的高度關(guān)注；08 年，推出按照美國校車標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計的“長鼻子”校車。公司于09 年參加了國家有關(guān)部門組織的《中小學(xué)校車安全技術(shù)條件》的制訂工作。

 

校車產(chǎn)品線齊全。目前國家的校車產(chǎn)品生產(chǎn)目錄，超過半數(shù)的產(chǎn)品目錄為宇通公司擁有；校車產(chǎn)品價格從20 萬~45 萬，能根據(jù)不同的用戶需求提供不同的產(chǎn)品。

 

公司從組織上、渠道上已經(jīng)為校車市場啟動做好了充分的準(zhǔn)備。公司早在05 年就成立了校車事業(yè)部，長期跟蹤國內(nèi)校車市場動態(tài)，銷售渠道層面已經(jīng)和潛在客戶進行了前期的產(chǎn)品推廣。公司的校車產(chǎn)品聲譽卓著。無論是德清校車運營范例、亦或是中國援助馬其頓校車項目，都是宇通客車提供的校車產(chǎn)品另外，公司在公路客運與旅游客運市場上良好的品牌效應(yīng)，也有利于公司在校車市場上的拓展。

 

產(chǎn)品工藝先進，耐久性強，安全性能良好。由于專業(yè)校車產(chǎn)品的運營強度低（早晚接送學(xué)生，每天行駛的里程有限），這要求校車產(chǎn)品具有良好的耐久性，以適應(yīng)長周期運行的需要；公司的整車電泳技術(shù)可確保公司的客車產(chǎn)品型腔8~10 年不生銹；車身的金剛封閉環(huán)設(shè)計顯著增強了車身的抗塑性形變的能力，安全性能良好。

 

5、投資建議

 

我們分析認(rèn)為，校車市場的快速啟動需要市場重新評估大中型客車產(chǎn)品的潛在需求規(guī)模和增長速度；行業(yè)產(chǎn)能現(xiàn)狀和市場格局決定了該行業(yè)的龍頭企業(yè)有能力受益于產(chǎn)品技術(shù)升級帶來的單車盈利能力的提升，而不僅僅依靠產(chǎn)品銷量的增長。行業(yè)龍頭企業(yè)宇通公司預(yù)期將進入估值和盈利水平雙重提升的階段，我們預(yù)測公司2011-2013 年每股收益分別為2.09 元、2.82 元，3.60 元（若考慮配股因素，預(yù)計每股收益分別為1.61 元、2.17 元與2.77 元），給予公司2012 年15 倍的估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價32.55 元，維持公司買入評級。