宇通：校車標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái) 利于需求快速釋放

 

投資要點(diǎn)

 

中央政府將加強(qiáng)校車交通安全工作作為政府當(dāng)前的六項(xiàng)重點(diǎn)工作來(lái)做，表明了中央政府依然在持續(xù)高度重視校車安全問(wèn)題。中央政府的態(tài)度將驅(qū)使地方政府也高度重視校車安全問(wèn)題，將這項(xiàng)工作落到實(shí)處。各級(jí)政府對(duì)校車安全問(wèn)題的高度重視，利于專業(yè)校車需求的快速釋放。3月份，將迎來(lái)一年一度的兩會(huì)，我們預(yù)計(jì)，校車安全問(wèn)題極有可能成為兩會(huì)參會(huì)代表關(guān)注的重點(diǎn)，《校車安全技術(shù)條件》也有望在兩會(huì)后正式實(shí)施，與《校車安全條例》配套的該校車強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，將使得執(zhí)法部門有法可依，強(qiáng)制淘汰不符合強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的非專業(yè)校車產(chǎn)品，有利于專業(yè)校車市場(chǎng)的快速啟動(dòng)。綜合各方面信息，我們研究認(rèn)為，2012年專業(yè)校車產(chǎn)品市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的確定性越來(lái)越大。

 

專業(yè)校車市場(chǎng)快速啟動(dòng)，中國(guó)客車行業(yè)規(guī)模和成長(zhǎng)速度需要重新評(píng)估。

 

根據(jù)我們的初步估算，中國(guó)的專業(yè)校車市場(chǎng)的潛在規(guī)模為137萬(wàn)臺(tái)，其中34.2 萬(wàn)臺(tái)為大型校車，102.8 萬(wàn)臺(tái)為中型校車，潛在市場(chǎng)需求規(guī)模約為2910億元。 2011 年全年中國(guó)大中型客車市場(chǎng)的銷售規(guī)模約為24 萬(wàn)臺(tái)，校車市場(chǎng)啟動(dòng)后，中國(guó)客車市場(chǎng)的規(guī)模急劇膨脹，成長(zhǎng)速度將明顯加快，行業(yè)內(nèi)上市公司，特別是校車產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，將充分受益于校車市場(chǎng)的快速啟動(dòng)，相關(guān)上市公司的盈利和估值水平有望進(jìn)入同步提升階段。

 

投資建議及評(píng)級(jí)

 

宇通客車作為行業(yè)龍頭企業(yè)，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。我們研究認(rèn)為，市場(chǎng)目前給予公司的估值水平并沒有充分反映專業(yè)校車市場(chǎng)即將爆發(fā)式增長(zhǎng)為公司帶來(lái)的盈利再次迅速增長(zhǎng)的可能性，公司的估值水平有進(jìn)一步提升的空間。我們預(yù)測(cè)公司2011~2013 三年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率為30%。

 

考慮到大中型客車行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司的行業(yè)龍頭的地位以及未來(lái)三年盈利再次高增長(zhǎng)的可能性，我們認(rèn)為給予公司2012年15 倍的估值水平是合理的，相應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為32.55 元（考慮配股因素），目前股價(jià)為24.70 元，配股后將下降（假設(shè)配股價(jià)為15.61 元，按照目前的股價(jià)計(jì)算配股除權(quán)后的價(jià)格為22.41 元），股價(jià)可能的上升空間依然較大，繼續(xù)維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

 

風(fēng)險(xiǎn)因素

 

1）、專業(yè)校車市場(chǎng)啟動(dòng)速度低于預(yù)期；2)、公司產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題解決進(jìn)度低于預(yù)期。