99久久精品免费国产一区二区三区|国产精品桃色无码视频|国产欧美日韩资源在线观看|亚洲欧美日韩不卡一区二区三区|

熱門關(guān)鍵詞:客車 卡車 商用車 宇通 

宇通激勵草案調(diào)整 未來3年凈利增速

時間:2012/6/14 8:52:04來源:東方證券作者:責編:0條評論

 

宇通公司激勵草案修訂稿提高未來3年盈利增速,繼續(xù)看好。我們認為此次草案修訂稿彰顯公司對未來盈利增長的信心,即使考慮激勵成本及加速折舊后,未來3年公司凈利潤復合增速不低于13%,而激勵成本及加速折舊對未來3年后盈利并無大影響,并不會影響公司中長期業(yè)績增長;近期由于股權(quán)激勵草案導致股價調(diào)整(增加當期成本),可能給市場提供投資機會,預計公司能通過規(guī)模擴張及成本控制消化激勵等成本的增加,從而實現(xiàn)未來業(yè)績的穩(wěn)定增長;公司未來大中客車行業(yè)增速預期仍將高于行業(yè)整體增速,未來3年公司市場份額將有望進一步提升,激勵計劃提供了未來幾年業(yè)績增長的保障,在經(jīng)濟下行背景下,我們認為公司是抗周期優(yōu)選投資標的,繼續(xù)看好。

 

激勵草案修訂稿提高了未來3年收入和凈利潤增速。與草案比較,修訂稿將12-14年收入及凈利潤增速均做了向上調(diào)整,12-14年收入相對于11年增速分別為不低于16%、30%和50%;凈利潤增速相對于11年分別為不低于18%、30%和50%。激勵總成本調(diào)整為2.13億元,12-15年分別攤銷0.78億元、0.86億元、0.398億元和0.082億元。

 

若不考慮激勵成本及未來3年加速折舊,則未來3年凈利潤增速將遠高于激勵草案修訂稿。若不考慮未來3年激勵成本(扣稅后),則12年-14年凈利潤相比于11年凈利潤增速分別為23.6%、36.2%和52.9%;若不考慮未來3年激勵成本及折舊(扣稅后),則12年-14年凈利潤相比于11年凈利潤增速分別為38%、79%和89%,未來3年凈利潤增速預計遠超草案修訂稿。

 

考慮草案修訂稿及股本攤薄,公司估值仍具安全邊際。若根據(jù)激勵草案修訂稿,考慮股本攤薄,12年全面攤薄后EPS不低于2元,13年不低于2.2元,14年不低于2.53元,股價相當于12年-14年P(guān)E分別為12倍、11倍和9倍,我們認為對于未來3年業(yè)績確定性增長,市場份額持續(xù)提升的大中客車龍頭公司目前估值仍具安全邊際。

 

財務與估值:維持2012-2013年EPS分別為2.25、2.76元的預測,根據(jù)可比整車公司估計值水平,給予12年13.5倍PE估值,對應目標價30.37元,維持公司“買入”評級。

 

風險提示:原材料成本上升影響盈利能力;地方政府校車執(zhí)行力度影響需求。