客車行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：宇通遠(yuǎn)超平均水平

 

6月行業(yè)銷量同比下滑3.8%,但收入仍同比增長(zhǎng)7.9%。由于2011年同期公交客車銷量基數(shù)較高,導(dǎo)致今年6月公交客車銷量同比下滑25.3%,拖累全行業(yè)正常月份首次銷量同比出現(xiàn)下滑(1月是由于春節(jié)原因?qū)е落N量同比下滑),但在宇通銷售收入大幅增長(zhǎng)的推動(dòng)下,全行業(yè)收入仍同比增長(zhǎng)7.9%。從2012年客車單月銷量來看,6月實(shí)現(xiàn)了今年以來最高的單月銷量。我們認(rèn)為在校車和出口的推動(dòng)下,2012年客車行業(yè)仍能保持較高的景氣度,但銷量增速或低于2011年14%的增速。

 

6月宇通大型客車銷量增幅大,促收入增幅遠(yuǎn)高于銷量增幅。6月宇通銷量?jī)H同比增長(zhǎng)3.7%,但大型客車銷量同比增長(zhǎng)22.6%,提升公司客車銷售均價(jià),促其6月收入同比增長(zhǎng)27.7%(中客網(wǎng)統(tǒng)計(jì))。宇通6月銷量增幅小或因部分出口訂單未能及時(shí)確認(rèn)所致,預(yù)計(jì)其7月銷量增幅有望重回高位。

 

金龍系僅金龍聯(lián)合“獨(dú)木支撐”,大中型客車銷量增長(zhǎng)乏力致其收入增幅小。6月金龍系銷量同比增長(zhǎng)15.7%得益于金龍聯(lián)合銷量同比增長(zhǎng)47.4%,而廈門金旅和蘇州金龍銷量分別同比下滑2.8%和僅同比增長(zhǎng)5.3%。由于大中型客車銷量增長(zhǎng)乏力,6月金龍系銷售收入僅同比增長(zhǎng)11%,低于銷量增速。1H12金龍系銷量增幅最大的為輕型客車,大中型客車表現(xiàn)不佳,預(yù)計(jì)其全年收入增速將低于銷量增速。

 

預(yù)計(jì)校車8、9月會(huì)再次進(jìn)入銷售旺季。2季度為校車銷量的淡季,6月校車銷量繼續(xù)環(huán)比下滑。隨著新的開學(xué)季到來,預(yù)計(jì)8、9月校車銷售將再次進(jìn)入旺季,校車銷量有望重回單月2000輛以上水平,甚至創(chuàng)月度最高銷量。目前校車市場(chǎng)格局較為穩(wěn)定,宇通、保定長(zhǎng)安、中通、桂林客車和東風(fēng)客車分居校車銷量前5名,其中宇通市場(chǎng)占有率穩(wěn)定,2Q12月度銷量市占率穩(wěn)居25%,校車市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固。

 

2012年宇通表現(xiàn)明顯強(qiáng)于行業(yè)平均水平及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。1-6月宇通銷量和收入分別同比增長(zhǎng)18.2%和27.7%,遠(yuǎn)高于行業(yè)的銷量同比增長(zhǎng)6.9%和收入同比增長(zhǎng)9.0%的增速。在行業(yè)景氣度下降的情況下,宇通2012年上半年銷量和收入同比增速均高于其2011年的銷量和收入增速,實(shí)在難能可貴。從目前校車標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行層面來看,長(zhǎng)頭校車具備一定優(yōu)勢(shì),將有利于宇通在校車市場(chǎng)取得更好成績(jī)。2012年客車行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自于校車和出口,宇通在這兩塊市場(chǎng)均表現(xiàn)不俗,我們維持宇通客車盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為2.01元、2.17元和2.50元,維持其“推薦”投資評(píng)級(jí)。