東方證券：宇通8月銷量有望雙增長

 

投資要點

 

宇通7月銷量符合預(yù)期。7月銷量4690輛，分別同比和環(huán)比增長5.11%和13.8%，符合市場預(yù)期。由于去年同期基數(shù)較高，導(dǎo)致7月銷量增速個位數(shù)增長。從產(chǎn)銷比看，7月產(chǎn)量為4980輛，高于銷量290輛，說明有部分訂單因開票原因其銷量將在8月體現(xiàn)。

 

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向好，大型客車增速高于整體增速。7月客車銷量同比增速個位數(shù)增長主要是受輕客增速下降影響，而7月大客銷量2327輛，同比增長38.9%，高于整體增速。1-7月大客銷量12497輛，同比增長26%，而公司客車整體銷量增速為15.7%；預(yù)計產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向好也將導(dǎo)致收入及盈利增速將高于銷量增速。

 

8月將是校車采購高峰期，預(yù)計8月銷量有望實現(xiàn)同比環(huán)比雙增長。我們預(yù)計8月銷量同比增速有望達到30%左右，主要理由；其一是，8月將迎來校車訂單高峰期，預(yù)計8月校車銷量有望實現(xiàn)1000輛；1-7月校車銷量約3973輛，比重為15%，8、9月將是校車采購高峰期；其二是，7月有部分訂單轉(zhuǎn)移至8月；其三是，去年8月基數(shù)不高。

 

我們認為公司仍是汽車公司投資中優(yōu)選標的。在宏觀經(jīng)濟下行背景下，大中客車行業(yè)是汽車子行業(yè)中受影響相對較小的子行業(yè)，而公司又是行業(yè)絕對的龍頭企業(yè)；校車又是客車行業(yè)新增需求，公司將有望在校車細分領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位進而繼續(xù)提升市場份額；13年產(chǎn)能達產(chǎn)后預(yù)計將導(dǎo)致公司業(yè)績?nèi)员３指哂谛袠I(yè)及競爭對手的增速，憑借技術(shù)及品牌溢價能力，未來3年公司市場份額將有望進一步提升，我們認為公司是汽車公司中優(yōu)選擇投資標的。

 

財務(wù)與估值；預(yù)計2012-2013年EPS分別為2.06、2.38元（說明：下表中12-14年根據(jù)新股本7.05億股計算，10-11年按6.75億股計算），預(yù)期公司未來業(yè)績增長確定，市場份額持續(xù)提升，根據(jù)可比整車公司估值水平，我們給予13年12.5倍PE估值，對應(yīng)目標價30元，股價存在低估，維持公司買入評級。

 

風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行影響客車行業(yè)需求；地方政府校車執(zhí)行力度影響需求；原材料成本上升影響盈利能力。