旺季來臨 宇通大客車銷量快速上升

 

宇通客車7月產(chǎn)銷快報(bào)點(diǎn)評(píng)：

 

公司8月4日公告7月產(chǎn)銷快訊：銷售客車4，690輛，環(huán)比+13.8%，同比+5.1%。

 

其中大客環(huán)比+19.3%，同比+38.8%；中客環(huán)比+7.0%，同比-9.1%；輕客環(huán)比+30.3%，同比-47.5%。1-7月累計(jì)銷量，大客增長(zhǎng)約26.0%，中客增長(zhǎng)約5.3%，輕客增長(zhǎng)約23.4%，整體增長(zhǎng)約15.7%。

 

宇通客車

 

我們認(rèn)為：

 

1、居民出行需求釋放推動(dòng)客車行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)；2、校車與出口市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，拓展客車發(fā)展空間；3、公司品牌優(yōu)秀、技術(shù)領(lǐng)先、管理完善，新產(chǎn)能投放后有望超越行業(yè)平均增速，維持“強(qiáng)烈推薦”。

 

投資要點(diǎn)：

 

居民出行需求持續(xù)釋放，客車行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。我國(guó)城際客運(yùn)、旅游及城市公交仍處低位，未來將逐步釋放，推動(dòng)客車行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。校車潛在市場(chǎng)超過50萬輛，相關(guān)法規(guī)落地后將快速提升需求。預(yù)計(jì)12年大中客增速有望保持10%-15%。

 

出口快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品檔次上升，未來空間廣闊。我國(guó)客車品質(zhì)優(yōu)秀、價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐步凸顯。11年大中客出口占比接近90%，出口產(chǎn)品檔次逐步上升，年出口金額和單價(jià)穩(wěn)步提升。出口機(jī)遇拓展了客車市場(chǎng)空間，有利于技術(shù)先進(jìn)、品質(zhì)過硬的行業(yè)龍頭進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

 

校車產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，節(jié)能與新能源產(chǎn)品瞄準(zhǔn)未來方向。公司研發(fā)能力突出，是《校車安全技術(shù)條件》主要起草單位，校車產(chǎn)品技術(shù)成熟，若相關(guān)法規(guī)和配套資金落實(shí)后，校車市場(chǎng)放量將使公司成為最大受益者。節(jié)能與新能源客車是發(fā)展方向，未來空間廣闊，公司提早布局相關(guān)生產(chǎn)線，搶占市場(chǎng)份額。

 

公司新產(chǎn)能逐步投放，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力明顯，產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期超過100%。12-13年將有專用車產(chǎn)能提升（0.5萬輛）和配股擴(kuò)產(chǎn)（1萬輛）實(shí)施，緩解公司產(chǎn)能壓力，未來還規(guī)劃有2萬輛產(chǎn)能，根據(jù)市場(chǎng)適時(shí)投建。產(chǎn)能瓶頸解決后，公司銷量增速有望超越行業(yè)平均，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

 

投資建議：

 

預(yù)計(jì)公司12-14年實(shí)現(xiàn)收入199、228和251億元，凈利潤(rùn)13.58、16.02和17.79億元，配股和股權(quán)激勵(lì)攤薄后12-14年EPS為1.93、2.27和2.52元，對(duì)應(yīng)PE為11.99、10.16和9.15。公司經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)秀、業(yè)績(jī)穩(wěn)定有保障，預(yù)計(jì)12-13年凈利復(fù)合增速超過15%，給予12年15倍的估值，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)29元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

原材料和人力成本上升侵蝕公司盈利能力；宏觀經(jīng)濟(jì)放緩影響客車需求。