東方證券：宇通8月銷量超預期 維持買入評級

 

宇通客車8月份銷售5490輛，分別同比和環(huán)比增長36.3%和17.1%，略超市場預期。由于校車需求進入旺季，導致8月銷量增速大幅攀升。從產(chǎn)銷比來看，8月產(chǎn)量為5373輛，略低于銷量117輛，說明8月銷售受需求拉動好于預期。

 

產(chǎn)品結構繼續(xù)提升，大型客車增速繼續(xù)高于整體增速。8月客車銷量同比增速較上月明顯提升，大中輕客同比銷量均大幅增長。其中大客銷量2246 輛，同比增長47.1%，顯著高于整體增速。

 

8月是校車銷售旺季

 

1-8月大客銷量14743 輛，同比增長28.83%，而公司整體客車銷量增速為18.77%，我們預計產(chǎn)品結構提升將導致收入和盈利增速繼續(xù)高于整體銷量增速。

 

預計9月仍將是校車采購高峰，3季度業(yè)績有望好于預期。上半年銷售校車3373 輛，比重為15.5%，2季度是校車需求淡季，校車訂單2 季度環(huán)比下降，預計8 、9 月都將是校車采購旺季，預計3 季度單季校車銷量有望達到2500 輛以上，預計3 季度客車銷量有望分別同比和環(huán)比增長17%和35%左右，3季度單季業(yè)績也存在好于預期的可能。

 

我們?nèi)匀徽J為公司是汽車公司投資中優(yōu)選標的。預計3季度業(yè)績有望好于市場預期，4季度是正常大中客車需求旺季；2013年產(chǎn)能達產(chǎn)后預計將導致公司業(yè)績?nèi)员３指哂谛袠I(yè)及競爭對手的增速，憑借技術及品牌溢價能力，未來3年公司市場份額將有望進一步提升，目前股價對應2012年、2013年PE分別為11倍和9.5倍，估值仍偏低，我們認為公司是汽車公司中優(yōu)選擇投資標的。

 

財務與估值：維持2012-2012年EPS分別為2.1、2.42 元的預測，預計公司未來業(yè)績增長穩(wěn)定，根據(jù)可比整車公司估值水平，我們認為給予2013 年PE12.5 倍估值，目標價30.00元，股價被低估，維持買入評級。