宇通5月銷量超預(yù)期 新能源提升估值水平

 

5月銷量遠(yuǎn)超市場預(yù)期

 

宇通客車公告5月客車銷量4910輛,同比增長26.9%,環(huán)比增長20%;銷量遠(yuǎn)超預(yù)期,創(chuàng)出今年來單月增速新高。1-5月客車銷量1.93萬輛,同比增長10%;需求向好主要原因是,新能源公交客車需求向好及傳統(tǒng)客車需求的好轉(zhuǎn)。

 

5月車型結(jié)構(gòu)持續(xù)向好,預(yù)計(jì)2季度單季銷量有望達(dá)到15%以上

 

5月大客銷量2586輛,同比增長25.5%,1-5月大客銷量9733輛,同比增長18.4%;遠(yuǎn)高于1-5月整體客車銷量增速,結(jié)構(gòu)繼續(xù)向好。1季度受校車需求影響,單季銷量僅同比增長1.5%,同比增加150輛,根據(jù)4、5月銷量及混合動(dòng)力客車需求、校車及傳統(tǒng)客車需求的復(fù)蘇,預(yù)計(jì)2季度銷量將達(dá)到15%以上。

 

全年新能源公交客車銷量有望超市場預(yù)期,新能源客車有利提升估值水平

 

預(yù)計(jì)5月混合動(dòng)力客車銷量800輛左右,1-5月混合動(dòng)力客車銷量2000輛以上,預(yù)計(jì)2季度新能源客車訂單有望超出1000輛,目前維持全年新能源公交客車4000輛預(yù)測,不排除在節(jié)能減排政策下,預(yù)計(jì)新能源公交客車全年銷量有望超出預(yù)期可能;公司混合動(dòng)力客車節(jié)油率在行業(yè)內(nèi)最高,達(dá)到30%以上,混合動(dòng)力客車市占率最高,達(dá)到30%以上,且已經(jīng)逐步覆蓋全國。

 

新能源汽車中公共交通有望最先普及,也將最先產(chǎn)業(yè)化,公司有望成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策最大受益者之一,新能源客車將提升公司估值水平。

 

預(yù)計(jì)2、3、4季度銷量同比平均增速有望達(dá)到20%左右

 

1季度因校車需求下降影響,導(dǎo)致1季度銷量增速是全年低點(diǎn),在營銷政策調(diào)整后,我們預(yù)計(jì)校車需求有望逐季改善;全年混合動(dòng)力客車銷量有望好于市場預(yù)期,傳統(tǒng)客車需求恢復(fù),維持公司全年銷量6萬輛判斷,預(yù)計(jì)2、3、4季度公司客車銷量同比平均增速有望在20%左右。

 

財(cái)務(wù)與估值:預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.45、1.75、2.11元,參照客車公司金龍汽車(13年P(guān)E17倍)、可比公司平均估值水平及新能源汽車比亞迪估值水平（表1）,給予2013年16倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.2元,維持公司買入評(píng)級(jí)。

 

表 1： 可比公司估值比較

 

 

 

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致客車需求低于預(yù)期。