宇通6月銷量降幅收窄超預期 7月或開始高增長

 

宇通客車日前發(fā)布公告：2014年6月銷售各型客車4793輛，同比下滑13.9%，其中大、中、輕型客車銷量分別同比增長-0.7%、-26.7%和17.0%；上半年公司累計銷售客車23389輛，同比增長-6.0%，其中大、中、輕型客車銷量分別同比增長-10.0%、-10.4%、43.4%。

 

鄭州街頭的宇通新能源公交車

 

公司6月銷量同比下滑13.9%，降幅較5月收窄3.8個百分點，呈復蘇跡象。

 

6月銷量同比下滑13.9%，降幅收窄超預期

 

13年6月是部分城市實施國四排放標準前的最后一個月，實施預期帶來大量國Ⅲ客車提前購買，帶動公司去年6月銷量達到歷史同期最高水平的5570輛，較13年5月增加660輛。銷量基數(shù)增加，但14年6月銷量同比下滑幅度收窄3.8個百分點至13.9%，呈現(xiàn)一定的復蘇跡象，較我們之前7月份開始復蘇的判斷有所提前。我們預計7月份開始高增長態(tài)勢將延續(xù)整個下半年。

 

新能源客車銷量同比增長彌補傳統(tǒng)大型客車銷量下滑

 

河南省政府網(wǎng)站披露：公司一季度共推廣新能源客車1288輛（主要覆蓋10米以上的大型客車），并于近期收到國家推廣補貼3.5億元，平均單車補貼27.2萬元。東莞市政府采購網(wǎng)顯示：在該市600臺插電式氣電混合動力汽車采購項目中，宇通客車中標5.2億元。我們預計公司上半年新能源補貼將達6億元，對應新能源客車2200輛左右，其中6月份300輛左右。去年同期，公司沒有生產(chǎn)新能源客車。新能源客車貢獻的增量將彌補因客車行業(yè)銷量結(jié)構調(diào)整所導致的傳統(tǒng)大型客車銷量下滑。6月份，大型客車銷量為2062輛，同比僅下滑0.7%。

 

下半年E7等一系列純電動客車相繼投放市場，貢獻增量

 

2014年1-5月公司分別生產(chǎn)天然氣客車和插電式混合動力客車3665輛和1382輛，市場份額分別為18.9%和48.5%，均為客車行業(yè)第一，但純電動客車產(chǎn)量40輛，市場份額僅為3.4%。公司致力于完善新能源客車產(chǎn)品線，增強純電動客車產(chǎn)品競爭力。下半年專門針對公交客車和團體客車市場研發(fā)的純電動客車E7將投放市場。E7補貼后價格優(yōu)勢明顯，與同長度柴油客車相比，我們測算節(jié)約燃油成本155元/100km，同時公司提供充電站設計和充電樁安裝服務，綜合競爭力較強。我們預計下半年E7銷量在2000輛左右。同時，公司計劃下半年將E7的輕量化技術移植到大中型純電動客車，并投放市場。純電動客車的銷量增長將成為下半年新能源客車銷量增長的主要來源。

 

盈利預測及投資評級

 

暫不考慮零部件資產(chǎn)注入，我們預計2014-2015年EPS分別為1.66元和1.93元。考慮到新能源客車推廣將加快，宇通客車在混合動力客車技術上領先，經(jīng)營管理能力較強，我們維持“強烈推薦”投資評級，合理股價23元。

 

風險提示：

 

1）政策落實不到位，推廣進度不能如期達標；

 

2）宏觀經(jīng)濟下行導致地方財政壓力大；

 

3）客車市場競爭加劇。