4月28日，宇通客車發(fā)布2020年第一季度報(bào)告，宇通一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.08億元，同比下降41.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.43億元，同比下降146.13%。

延伸閱讀：長(zhǎng)江證券《宇通客車一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：疫情沖擊導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)承壓 看好中期業(yè)績(jī)彈性》

事件描述

宇通客車公布2020年一季報(bào)：公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.08億元，同比下滑41.97%；一季度歸母凈利潤(rùn)虧損1.43億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

事件評(píng)論

疫情對(duì)客車銷量沖擊較大，一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。一季度公司客車銷量5156輛，同比下滑51.3%，主要是疫情對(duì)于客車需求沖擊較大。一季度公司實(shí)現(xiàn)收入28.08億元，同比下滑41.97%，好于銷量表現(xiàn)，主要是受部分高價(jià)訂單拉動(dòng)。每年一季度屬于客車銷售淡季，營(yíng)業(yè)收入占全年?duì)I收比重較低，而折舊和人員工資相對(duì)剛性，各季度支出較為平均。一季度收入大幅下滑導(dǎo)致單季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅虧損，整體符合預(yù)期。

毛利率同比大幅下滑，國(guó)補(bǔ)回款帶來壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回。一季度公司毛利率16.0%，同比大幅下降8.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是整車收入減少、單車固定成本增加所致。Q1銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為3.23和1.92億元，維持較高水平，主要是正常調(diào)薪導(dǎo)致人員工資有所增加。一季度信用減值損失轉(zhuǎn)回1.41億元，同比增加125.34%，主要是公司2月21日收到17.17億元國(guó)家新能源汽車推廣補(bǔ)貼款，回款后壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的貢獻(xiàn)。隨著未來國(guó)補(bǔ)余額陸續(xù)收到，壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回有望增厚利潤(rùn)。

短期業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?，補(bǔ)貼溫和退坡背景下，中期業(yè)績(jī)具備彈性。展望二季度，受到疫情影響，公司客車銷量和業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎骸?020-2022年補(bǔ)貼政策已落地，城市公交、道路客運(yùn)車輛補(bǔ)貼退坡較小。公司10米以上純電動(dòng)客車產(chǎn)品均價(jià)多在80萬以上，2020-2022年國(guó)家補(bǔ)貼金額分別為9萬、8.1萬、6.5萬，2021-2022年補(bǔ)貼退坡幅度較小，降本推動(dòng)新能源客車未來盈利有望逐步改善，公司2021年起業(yè)績(jī)具備向上彈性。

宇通作為有寬廣護(hù)城河的客車龍頭，看好中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。短期來看，受疫情影響，預(yù)計(jì)2020年座位客車市場(chǎng)將有較大幅度下滑，公交客車也有所承壓，但新能源補(bǔ)貼政策較為友好，公司作為行業(yè)龍頭表現(xiàn)仍將優(yōu)于行業(yè)。中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2020-2022年補(bǔ)貼溫和退坡，新能源客車盈利具備向上彈性；海外市場(chǎng)，公司新能源客車有望向歐洲出口，共同助力業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為0.78、1.00、1.18元，對(duì)應(yīng)PE分別是16.7X、13.0X、11.0X，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.受疫情影響，客車銷量下滑超出預(yù)期；

2.新能源客車市場(chǎng)份額提升低于預(yù)期。