江淮汽車：瞄準(zhǔn)農(nóng)村 發(fā)展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)輕卡及MPV

 

近日，我們對(duì)江淮汽車進(jìn)行了調(diào)研。主要觀點(diǎn)如下：

 

1、公司戰(zhàn)略更加務(wù)實(shí)清晰，將15年銷量目標(biāo)定為可實(shí)現(xiàn)的70萬(wàn)輛，重新審視自身優(yōu)勢(shì)，確定“做強(qiáng)做大商用車，做精做優(yōu)乘用車”的戰(zhàn)略定位，在具體細(xì)分行業(yè)選擇上，結(jié)合外部農(nóng)村需求的爆發(fā)為契機(jī)，選擇自身具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的輕卡和MPV行業(yè)重點(diǎn)突破發(fā)展。公司正式確定了兩個(gè)產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，分別是基于輕卡延伸的皮卡項(xiàng)目和小MPV項(xiàng)目，在14年下半年可以投產(chǎn)。

 

江淮帥鈴輕卡

 

2、公司在轎車行業(yè)處于維持狀態(tài)，并且堅(jiān)持不降價(jià)策略，注重對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的提升，預(yù)計(jì)短期銷量會(huì)有下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將明顯調(diào)整，未來(lái)轎車產(chǎn)品將主要以和悅RS和和悅A30為主。

 

3、公司的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)在三四線農(nóng)村市場(chǎng)，例如輕卡、瑞風(fēng)MPV、和悅RS(大兩廂車)，主要是滿足了農(nóng)村市場(chǎng)的升級(jí)需求。13年輕卡銷量遠(yuǎn)超行業(yè)增速，完全確立行業(yè)第二的位置，主要是搶了低端輕卡廠家(如凱瑪、輕騎)的份額。

 

4、短期來(lái)看，11月MPV銷量將隨著生產(chǎn)恢復(fù)而放量增長(zhǎng)，SUV產(chǎn)品品質(zhì)逐漸穩(wěn)定，銷量也呈上升趨勢(shì)。

 

5、公司在國(guó)企改革方面的進(jìn)展也超出預(yù)期，內(nèi)部管理變革和集團(tuán)層面引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)展順利。

 

6、投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)13/14/15EPS為0.85/1.23/1.59元，對(duì)應(yīng)13年和14年P(guān)E為10/7/6倍，公司最大受益于安徽國(guó)企改革，外部股東的變更和內(nèi)部戰(zhàn)略、管理模式的變革將為公司發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，目前處于新一輪上漲周期的開始，強(qiáng)烈建議買入。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示

 

1、召回事件對(duì)品牌影響力度高于預(yù)期；

 

2、公司管理激勵(lì)制度不達(dá)員工預(yù)期。