在剛剛結(jié)束的成都國際車展上，華晨金杯攜旗下三個品牌11款車型亮相，主推中華V3及2017款華頌7。不過，資本市場更為關(guān)心的卻是另一個品牌：為實現(xiàn)重大資產(chǎn)重組而停牌5個月的金杯汽車終于迎來暌違已久的復(fù)牌。

8月23日，金杯汽車公告稱，公司已對《金杯汽車股份有限公司重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》及摘要進(jìn)行了相應(yīng)的補充和完善，并按照上海證券交易所下發(fā)的《關(guān)于對金杯汽車股份有限公司重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案信息披露的問詢函》要求，對問題進(jìn)行了逐一核查、落實并逐項認(rèn)真回復(fù)。

對于資產(chǎn)重組的進(jìn)展，金杯汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人對《中國經(jīng)營報》記者表示：“仍在積極進(jìn)行中，預(yù)計在年內(nèi)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作?！?/p>

不過，對于金杯汽車的這一動作，市場并不買賬。8月23日早盤，金杯汽車股價開盤后便翻綠，未能躲過補跌，股價跌幅一度達(dá)到了10.02%。截至收盤，金杯汽車股價報7.32元，跌9.41%。8月23日、24日和25日連續(xù)三個交易日，金杯汽車收盤價跌幅偏離值累計超過20%，收盤股價6.61元。

陷入巨虧

這家自2017年3月20日因重大資產(chǎn)重組事宜停牌的公司，8月23日晚間發(fā)布中期業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，金杯汽車2017年1~6月實現(xiàn)營業(yè)收入25.80億元，同比增長10.19%，汽車整車行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為75.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.37億元，同比下降671.87%，汽車整車行業(yè)平均凈利潤增長率為78.56%。

實際上，縱觀金杯汽車近幾年的財報不難發(fā)現(xiàn)，整車制造的主業(yè)已經(jīng)遭遇困境。

根據(jù)記者對2007年到2016年十個會計年度的統(tǒng)計，金杯汽車有四個會計年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為負(fù)，簡單相加十年歸屬于上市公司股東的凈利潤總額為虧損5.38億元。而在這十年中，金杯汽車獲得的政府補貼高達(dá)4.72億元。其中，2016年金杯汽車凈利潤虧損2.08億元，虧損達(dá)到7年以來的最高值。今年上半年，這一紀(jì)錄再次被打破。

金杯汽車認(rèn)為，“主要是整車經(jīng)營虧損和因整車產(chǎn)品排放標(biāo)準(zhǔn)由國四升級到國五計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致。”數(shù)據(jù)顯示，1~7月，金杯汽車整車生產(chǎn)11086輛，同比下降 13.76%，銷售 11330輛，同比下降 17.47%。

除連年虧損外，金杯汽車的債務(wù)負(fù)擔(dān)也在持續(xù)加劇。財報顯示，金杯汽車在2013~2016年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為90.16%、92.89%、92.99%和94.13%。截至2017年3月底，金杯汽車總資產(chǎn)為123.66億元，總負(fù)債為119.11億元，負(fù)債率高達(dá)96.32%，達(dá)到歷年來最高水平，面臨資不抵債的艱難處境。

“自身產(chǎn)品與技術(shù)水平提升不足，市場競爭加劇、東北地區(qū)經(jīng)濟低迷，以及汽車行業(yè)的技術(shù)升級帶來的挑戰(zhàn)，多重因素疊加，導(dǎo)致金杯汽車寸步難行。”汽車行業(yè)資深觀察員鐘師認(rèn)為。

剝離重組

為了優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，金杯汽車實施了重大資產(chǎn)重組。自2017年3月20日開始停盤，至2017年6月19日，披露了《金杯汽車重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》。金杯汽車擬將直接和間接持有的金杯車輛100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給沈陽汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。

本次交易完成后，金杯汽車上市公司不再持有金杯車輛股權(quán)，剝離整車制造業(yè)務(wù)。沈陽汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司持有金杯汽車 24.38%股權(quán)，系上市公司控股股東。

7月3日，金杯汽車發(fā)布公告稱，收到上海證券交易所下發(fā)的問詢函。預(yù)案披露，因歷史原因，自2005年起，公司工商登記的實際控制人為沈陽市國資委，潛在的最終實際控制人為遼寧省國資委，公司控制權(quán)實際上處于權(quán)屬不清的狀態(tài)，本次預(yù)案能否進(jìn)一步推進(jìn)存在重大不確定性。問詢函要求上市公司補充披露：本次重組需要履行的具體審批程序，包括國資審批、要約收購豁免等；解決目前實際控制人問題擬采取的具體措施及后續(xù)安排等。

問詢函還涉及要求金杯汽車說明是否會對關(guān)聯(lián)方形成重大依賴、資產(chǎn)作價、交易對方收購資金來源等問題。

對此，金杯汽車8月23日發(fā)布回復(fù)公告對此作出了詳細(xì)解釋，為解決金杯汽車的潛在實際控制人問題，華晨集團將與其下屬的金杯汽控進(jìn)行內(nèi)部協(xié)調(diào)和溝通，并將盡快與工業(yè)國有公司、金圣集團、汽車股權(quán)公司協(xié)商并達(dá)成一致意見，配合并促成華晨集團依法通過國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓/無償劃轉(zhuǎn)等方式受讓汽車資產(chǎn)公司、新金杯投資100%的股權(quán)。

目前的情況是，沈陽市國資委以及遼寧省國資委均對金杯股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜予以贊同。在遼寧省國資委看來，本次重大資產(chǎn)重組是華晨集團國企改革的一項重要工作，也是推動遼寧省汽車工業(yè)發(fā)展的一項關(guān)鍵舉措。完成本次重大資產(chǎn)重組，將有效地推進(jìn)上市公司的發(fā)展，對地方經(jīng)濟給予有力的支持。

而由于金杯汽車整車業(yè)務(wù)的低迷，近年來上市公司經(jīng)營業(yè)績早已對其關(guān)聯(lián)方華晨寶馬形成依賴。自2003年至今，金杯汽車下屬子公司沈陽金杯金杯江森汽車內(nèi)飾件有限公司（以下簡稱“金杯江森”）向華晨寶馬銷售汽車零部件產(chǎn)品，包括寶馬門板、儀表板、內(nèi)飾、座椅項目。

最近五年（2012年至 2016 年）金杯江森對華晨寶馬的關(guān)聯(lián)方銷售收入分別為 8.19億元、11.21億元、16.1億元、15.59億萬元、21.14億元，呈強勁增長趨勢。2016年，金杯汽車營業(yè)總收入48.01億元，同比增長3.52%。由此可見，金杯汽車向華晨寶馬的零部件出售業(yè)務(wù)收入已經(jīng)接近全年收入的一半，且成為主要增長來源。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易完成后，金杯將完全剝離整車制造業(yè)務(wù)，集中資源發(fā)展汽車零部件制造和銷售業(yè)務(wù)。在多位分析師看來，金杯汽車這是通過將不良資產(chǎn)剝離到華晨集團母公司，僅留下盈利性較強的優(yōu)質(zhì)項目，可以“美化”財務(wù)報表，進(jìn)而提高上市公司的盈利能力。

“金杯汽車今年必須盈利，否則退市風(fēng)險又將出現(xiàn)，這對已經(jīng)保殼多年的金杯汽車來說，是不愿意看到的?！币晃黄囆袠I(yè)證券分析師如是說。

剝離整車業(yè)務(wù)后金杯汽車能否大步前行，目前尚不得而知。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，旗下子公司經(jīng)營不善導(dǎo)致虧損的情況其實也是整個金杯集團的通病，因此“出售不良資產(chǎn)”實際上只是治標(biāo)不治本，能否解救金杯汽車脫困還有待考驗。