原油市場格局逆轉 業(yè)內(nèi)稱原油必然跌入熊市漩渦

 

今年上半年，原油曾在大宗商品熊市中獨樹一幟，實現(xiàn)超過10%的漲幅，直到7月“熄火”勢頭逐漸顯現(xiàn)。截至10月17日當周，美國原油期貨價格跌破每桶80美元大關，創(chuàng)2012年6月以來新低。

 

一方面，在美國頁巖油的帶動下，原油市場走向供過于求，另一方面，需求疲弱，全球經(jīng)濟前景難料，油價開始走下坡路。從“油老虎”到“熊大”，原油市場格局逆轉。業(yè)內(nèi)人士表示，美元步入新一輪升值周期，以美元計價的原油必然跌入熊市漩渦，并殃及其他大宗商品價格，但這也減少了全球經(jīng)濟復蘇的原材料成本，進一步增強了經(jīng)濟復蘇動力。

 

原油市場打響價格戰(zhàn)

 

紐約商品交易所交投最活躍的原油期貨合約（12月）遭遇了“黑色三周”，10月以來連續(xù)三周累計跌幅接近9%。截至10月17日，該合約報每桶82.25美元，較前期小幅回升。

 

“最近的大跌，主要還是因為市場供應過剩?！敝秀y國際期貨研究員劉浚表示，原油價格三季度以來大幅回落近20%，受到了供求的雙重壓力影響。從市場基本面看，利比亞原油生產(chǎn)的快速恢復可能是三季度以來原油價格全面承壓的那根“最關鍵的稻草”。

 

公開數(shù)據(jù)顯示，9月利比亞原油產(chǎn)量已經(jīng)達到81萬桶/天，而6月僅僅為22萬桶/天。同樣，伊拉克的原油供給也沒有受到內(nèi)戰(zhàn)的過多影響，其9月原油日供給量已經(jīng)大幅提升到320萬桶/天（8月為294萬桶）。為此，整個歐佩克原油供給也成功實現(xiàn)月度三連增，9月原油總供給達到3096萬桶。

 

與此同時，美國頁巖油產(chǎn)量的高速增長步伐并未停滯。日前，美國能源信息署（EIA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，前九個月美國原油產(chǎn)量達到840萬桶/天，同比增長14.5%。其中9月日均原油產(chǎn)量為885萬桶/天，相比2008年僅500萬桶/天的產(chǎn)出水平已經(jīng)增長近80%。

 

此外，美元強勢也是一個不可忽視的環(huán)節(jié)。在過去4個月中，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油、倫敦國際石油交易所（IPE）原油價格和美元指數(shù)的相關性分別為-0.89和-0.92。具體來看，美元指數(shù)從7月開始連續(xù)3個多月大幅上行，從79.74持續(xù)上行至86.7，最大漲幅在8.7%。顯然，以美元標價的原油也受到了美元升值的沖擊。

 

不過，這并非故事的全部。公開消息顯示，沙特阿拉伯已經(jīng)打響了全球石油“價格戰(zhàn)”，其希望快速打壓美國石油產(chǎn)量，以爭奪市場份額。

 

從反映中東地區(qū)原油市場的布倫特原油期貨價格來看，“價格戰(zhàn)”效應非常明顯。截至10月17日，布蘭特原油期貨挫至每桶86.10美元，創(chuàng)四年來低點。

 

這也是美國頁巖油行業(yè)興起四年來遭遇的最大挑戰(zhàn)，頁巖油興起推動石油產(chǎn)量升至數(shù)十年來高點。劉浚認為，“陰謀論”從來不會沒有市場，但市場表現(xiàn)從來不會脫離自身基本面的實際運行狀況，而沙特發(fā)起的“價格戰(zhàn)”又加劇了市場跌勢。在7-8月份，沙特針對原油價格的下行還在一定程度上減少自身的原油出口量，而到了9月份其策略出現(xiàn)了大逆轉。

 

路透社調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，9月份沙特原油供給量增加到978萬桶/天（8月份為970萬桶/天），其在亞洲市場的份額也在快速放大。中國9月份從中東的原油進口中，沙特占據(jù)了36.8%的市場份額（7至8月份的份額分別為29.2%、29.8%）；同樣，日本9月份從中東的原油進口中，沙特占據(jù)了45.1%的市場份額（7至8月份的份額分別為39.83%、33.33%）。隨后伊朗選擇跟進，下調(diào)氣原油出口報價，進一步加劇市場的供給壓力。

 

大跌或預示價值回歸

 

業(yè)內(nèi)人士表示，由于美國頁巖油產(chǎn)量大幅增長，為了爭奪市場占有率和降低企業(yè)能源成本，伊朗和俄羅斯正與歐美國家處于地緣政治危機的對手方，因此通過原油等經(jīng)濟手段制裁俄羅斯和伊朗也是美國所愿意看到的。而沙特等OPEC（除伊朗）為了搶占其他非OPEC國家市場份額，也愿意攜手引導油價下跌，倒逼其他高成本石油出口國減產(chǎn)和降低市場份額。

 

對此，格林大華期貨分析師原欣亮表示，盡管全球原油市場充滿博弈，但在市場決定價格的經(jīng)濟運行體系中，政治因素最多是順勢而為的手段，不應過度解讀為“陰謀論”，原油下跌很大程度上是供求關系的轉變，以及全球大宗商品熊市的開啟。

 

原欣亮認為，原油價格大跌，對美國來說利于降低成本，刺激經(jīng)濟發(fā)展，但從另一個角度來看，對美國近4年來迅速發(fā)展的頁巖油勘探產(chǎn)業(yè)造成很大打壓。頁巖油企業(yè)前期鉆探等基礎設施投入成本較大，加上頁巖油井周期短，一口頁巖油井通常過幾年后便會減產(chǎn)至其原有水平的一半。頁巖油盈利的底線是世界石油價格不能低于70美元/桶。

 

在頁巖氣革命的推動下，美國原油產(chǎn)量今年以來已經(jīng)創(chuàng)出了近30年以來的新高。與此同時，全球需求前景則因為主要經(jīng)濟體不景氣狀況而蒙上陰影。

 

實際上，三季度EIA、IEA（國際能源機構）、OPEC（石油輸出國組織）均連續(xù)下調(diào)了今明兩年全球石油需求增長預估。而伴隨市場供求兩端的此消彼長，過去三年因全球地緣政治沖突頻發(fā)得以支撐的國際油市弱平衡局面已經(jīng)開始傾斜，短期內(nèi)市場出現(xiàn)快速調(diào)整在情理之中。

 

美國原油期貨價格破“8”并非偶然，甚至可以說是“厚積薄發(fā)”。大宗商品數(shù)據(jù)商生意社數(shù)據(jù)顯示，從與鐵礦石、煤炭等其他大宗商品的對比來看，目前原油價格較2014年年初僅下跌7.01%，而2014年年初價格甚至較2011年年初上漲10.67%；目前天膠價格較2011年年初下跌68.81%，2014年年初價格較2011年年初亦下跌51.28%；動力煤目前價格較2011年年初下跌38.17%，2014年年初價格較2011年年初亦下跌20.38%；鐵礦石目前價格較2011年年初下跌39.89%，2014年年初價格較2011年年初亦下跌8.91%。

 

對此，生意社首席分析師劉心田認為，由此可見，原油相較其他品種下跌周期滯后、幅度保守，扮演的角色可謂是大宗商品下跌浪潮的最后一道防線。但是，在大宗商品整體從“黃金十年”巔峰回歸的大潮下，原油終難獨善其身，最近的連續(xù)下挫與其說是暴跌，不如說是其開始價格回歸之路。

 

劉心田表示，最近幾年，人們已經(jīng)習慣接受高油價，原油此番跌破80美元引發(fā)了“低價原油”的驚呼。然而，80美元的原油對于2010年迄今的4年或可稱之為低價，但相對于2008年之前（2008年之前原油基本處于85美金以下）的價格卻是不折不扣的“高價”。

 

低油價助力經(jīng)濟復蘇

 

原油或逐步進入真正的“低價時代”。劉心田告訴中國證券報記者，原油將和曾經(jīng)達到“天價”的天膠、鐵礦石、動力煤一樣，逐步去泡沫化，步入理性價格區(qū)間；同為基礎能源品種的天然氣、動力煤較原油已存在過大的成本價差，三者價格博弈將使得“氣漲、煤穩(wěn)、油跌”。此外，原油的金融屬性有減弱的趨勢，以中國為代表的新興經(jīng)濟體對高油價的排斥，以及光伏、風電、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)的普及，使原油的話語權正在由賣方向買方轉移，價跌成為必然。

 

硬幣還有另一面?！暗陀蛢r成為常態(tài)的概率較低，畢竟當前不少油田的生產(chǎn)成本高企，比如深海、油砂、頁巖油等。如果原油價格長期低于80美元/桶，諸多邊際油田開采將成虧本買賣，勘探開采投資力度自然會下滑。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士說，基于生產(chǎn)周期的考慮，2017年開始生產(chǎn)增速就會面臨回落壓力。沙特選擇“價格戰(zhàn)”也正是考慮這一訴求，從而避免重蹈80年代減產(chǎn)但油價繼續(xù)回落、市場份額被大幅侵蝕的覆轍。

 

盡管如此，有業(yè)內(nèi)人士稱，油價大跌相當于一次超大規(guī)模量化寬松計劃，它將有助于刺激磕磕絆絆的經(jīng)濟復蘇，全球經(jīng)濟會因此受益。另外，油價大幅下滑對美國在年底消費高峰來臨時的經(jīng)濟表現(xiàn)也可能構成利好，因為能源價格的走低將釋放其他領域的消費需求。

 

花旗集團最新報告指出，石油價格處在四年低位，相當于給全球經(jīng)濟提供了1.1萬億美元的刺激動力，這降低了燃料及其他大宗商品的成本，給消費者和企業(yè)以額外的資金來消費并提振經(jīng)濟增長。

 

但也有分析人士指出，原油作為全球經(jīng)濟最為敏感的晴雨表之一，其價格持續(xù)大幅下跌顯示了全球經(jīng)濟前景不樂觀，這種情緒可能波及投資者和全球市場。