央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策

2015年以來，中國經濟下行壓力有所加大，價格漲幅保持低位，來自外部的不確定性沖擊也明顯增多。根據黨中央、國務院的統(tǒng)一部署，中國人民銀行主動適應經濟發(fā)展新常態(tài)，堅持穩(wěn)中求進的總基調，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用貨幣政策價量工具，進一步完善宏觀審慎政策框架，加強預調微調，保持流動性合理充裕，引導降低融資成本，促進經濟結構調整，同時堅定推動金融市場化改革，進一步完善貨幣政策調控框架。

優(yōu)化政策工具組合和期限結構，保證流動性合理充裕

年內，受美聯儲加息、外匯占款變化等因素影響，銀行體系流動性供求格局發(fā)生較大改變，同時，股票市場波動、地方政府債大量發(fā)行等影響流動性供求的不確定因素較多，加大了流動性管理的難度和復雜性。針對流動性形勢變化，中國人民銀行及時調整貨幣政策工具的操作方向，靈活提供不同期限流動性，保持銀行體系流動性合理充裕，對促進貨幣市場利率平穩(wěn)下行、引導和推動社會融資成本下降發(fā)揮了重要作用。五次下調存款準備金率，彌補長期流動性缺口。以逆回購為主搭配短期流動性調節(jié)工具(SLO)靈活開展公開市場操作，有效熨平流動性短期波動。運用再貸款、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等工具，適時向銀行體系提供流動性。擴大信貸資產質押再貸款試點范圍至11省(市)，構建央行內部評級體系，完善央行抵押品管理框架，既有利于擴大中小金融機構獲取央行資金的渠道，也有利于保障央行資產安全。

發(fā)揮價格杠桿調節(jié)作用，引導市場利率下行

結合經濟下行壓力加大、物價水平低位運行等形勢，中國人民銀行適時適度調節(jié)資金價格，引導和穩(wěn)定市場預期，降低社會融資成本。先后五次下調貸款及存款基準利率，一年期貸款及存款基準利率分別降至4.35%和1.5%。先后九次引導7天期逆回購操作利率下行，年末操作利率為2.25%，貨幣市場利率相應平穩(wěn)下降；同時，更加注重穩(wěn)定短端利率，疏通利率傳導渠道，探索構建利率走廊機制，在全國推廣分支機構常備借貸便利(SLF)操作，探索發(fā)揮其利率走廊上限的作用，在通過中期借貸便利(MLF)等增加流動性供給的同時，發(fā)展其引導中期利率的作用。

完善宏觀審慎政策框架，引導貨幣信貸合理增長

一是將差別準備金動態(tài)調整機制“升級”為宏觀審慎評估(MPA)。自2016年起，從資本和杠桿、資產負債、流動性、定價行為、資產質量、跨境融資風險、信貸政策執(zhí)行七個方面對金融機構行為進行多維度引導，建立更為全面、更有彈性的宏觀審慎政策框架，引導金融機構加強自我約束和自律管理。二是研究構建資本流動管理宏觀審慎政策框架。將外匯流動性和跨境資金流動納入宏觀審慎管理范疇，對遠期售匯征收風

險準備金，擴大本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理，對境外金融機構在境內金融機構存放執(zhí)行正常存款準備金率。

加大重點領域和薄弱環(huán)節(jié)支持，助力結構調整升級

一是繼續(xù)發(fā)揮定向降準的正向激勵和結構引導功能。繼續(xù)對中小金融機構、農村金融機構執(zhí)行較低的準備金率。五次實施定向降準，累計額外定向下調金融機構存款準備金率0.5個至6.5個百分點。二是充分發(fā)揮信貸政策支持再貸款、再貼現優(yōu)化信貸結構功能。合理增加支農支小再貸款、再貼現限額，兩次下調信貸政策支持再貸款利率。三是完善支農再貸款管理辦法，研究創(chuàng)設扶貧再貸款。貫徹落實中央扶貧工作會議精神，加大金融扶貧力度，研究在支農再貸款項下設立扶貧再貸款，執(zhí)行比支農再貸款更優(yōu)惠的利率，引導金融資源向貧困地區(qū)聚集，提高扶貧開發(fā)金融服務水平。四是加大對開發(fā)性金融和政策性金融的抵押補充貸款支持力度。抵押補充貸款工具(PSL)對象由國家開發(fā)銀行擴大至中國農業(yè)發(fā)展銀行和中國進出口銀行，用于支持發(fā)放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。

寓改革于調控之中，提升金融運行效率

一是加快推進利率市場化改革，不斷完善市場化利率形成和傳導機制。2015年10月，取消存款利率浮動上限，利率管制基本放開，利率市場化改革邁出最為關鍵的一步。進一步擴大全國性自律機制成員范圍，不斷健全市場利率定價自律機制。積極推動各地建立省級自律機制，加強中小金融機構利率定價的行業(yè)自律和指導，維

護公平的市場競爭秩序。進一步加強上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)和貸款基礎利率(LPR)建設，培育完善金融市場基準利率體系。繼續(xù)推進同業(yè)存單業(yè)務發(fā)展，啟動發(fā)行面向企業(yè)和個人的大額存單，商業(yè)銀行負債產品市場化定價范圍不斷擴大。二是繼續(xù)穩(wěn)妥有序推進人民幣匯率市場化形成機制改革。2015年8月11日，完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制，強調人民幣兌美元匯率中間價報價要參考上日收盤匯率，以反映市場供求變化。2015年12月11日中國外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率指數，強調要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。由此進一步強化了以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)的人民幣匯率調節(jié)機制，比較好地兼顧了市場供求指向、保持對一籃子貨幣基本穩(wěn)定和穩(wěn)定市場預期三者之間的關系。繼續(xù)采取措施推動人民幣直接交易市場發(fā)展，2015年11月在銀行間外匯市場推出人民幣對瑞士法郎直接交易。三是存款準備金實施平均法考核。自2015年9月15日起對存款準備金實施平均法考核，同時采取小步審慎推進的做法，在初期輔以日終透支上限管理。改革后的考核制度既可以為金融機構管理流動性提供緩沖機制，增強靈活性，也有利于改善貨幣政策傳導機制，為貨幣政策操作框架轉型創(chuàng)造條件。

加強貨幣政策宣傳，合理引導社會預期

通過《貨幣政策執(zhí)行報告》和《區(qū)域金融運行報告》等途徑發(fā)揮政策宣示效應。重大政策出臺后，利用發(fā)布新聞稿、召開新聞發(fā)布會或媒體吹風會、組織記者采訪、開展在線訪談、專家解讀等方式，圍繞政策措施的出臺背景、落地進展進行解讀，回應社會關切。進一步提高貨幣政策操作信息發(fā)布的及時性，即時發(fā)布公開市場操

作、常備借貸便利等情況。貨幣政策透明度的提高，有利于增強市場信心、穩(wěn)定社會預期。

總體看，穩(wěn)健貨幣政策取得了較好效果。流動性保持合理充裕，貨幣市場平穩(wěn)運行，金融機構貸款利率水平明顯下行，人民幣匯率彈性增強，貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)較快增長，信貸結構優(yōu)化，為經濟結構調整和轉型升級營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。