汽車行業(yè)上市公司年報(bào)：2012玩心跳

 

汽車行業(yè)上市公司2012年的年報(bào)披露已經(jīng)過半，和我們當(dāng)初的預(yù)測(cè)一樣，大多數(shù)公司交出的2012年的業(yè)績(jī)頗為難看。當(dāng)然其中也有個(gè)別細(xì)分行業(yè)的龍頭公司表現(xiàn)良好，比如我們2011年底預(yù)測(cè)長(zhǎng)城汽車、宇通客車2012年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%是保守估計(jì)，結(jié)果宇通的數(shù)據(jù)是31.18%，長(zhǎng)城的數(shù)據(jù)是66.14%。

 

在2012年11月30日-2013年2月18日汽車板塊的反彈行情中，我們理解汽車板塊的上漲邏輯是從去年四季度開始對(duì)于2013年汽車行業(yè)運(yùn)行樂觀的預(yù)期，汽車板塊先于大盤啟動(dòng)，也是對(duì)于2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中汽車行業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期比較明確的反映。但實(shí)際上此輪汽車板塊行情的啟動(dòng)，更為主要的因素是對(duì)于十八大以及新一屆政府各項(xiàng)新政策付諸實(shí)施的超前預(yù)期而導(dǎo)致的系統(tǒng)性行情。2月中旬以來，我們便不斷地提示風(fēng)險(xiǎn)，鑒于汽車板塊從去年11月30日以來的漲幅較大，且2013年汽車行業(yè)的運(yùn)行趨勢(shì)雖然好于2012年，但本身并不具備產(chǎn)生大牛市的基礎(chǔ)，宏觀經(jīng)濟(jì)本身由于結(jié)構(gòu)性調(diào)整因素的影響，新政策實(shí)施還需要時(shí)間，更重要的是汽車行業(yè)上市公司2012年報(bào)陸續(xù)公布，會(huì)對(duì)汽車板塊的行情產(chǎn)生抑制作用。

 

從已公布年報(bào)以及披露業(yè)績(jī)快報(bào)的汽車行業(yè)上市公司分析，商用車上市公司特別是重卡類公司表現(xiàn)普遍較差，乘用車上市公司表現(xiàn)分化嚴(yán)重，零部件上市公司陷入低迷?？傮w上，主營(yíng)收入、凈利潤(rùn)能夠保持良好增長(zhǎng)的公司屈指可數(shù)，2/3左右的上市公司出現(xiàn)凈利潤(rùn)的同比負(fù)增長(zhǎng)，小部分上市公司基本持平，1/4以上的上市公司不得不依靠財(cái)政補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益來平滑業(yè)績(jī)的下降曲線。

 

汽車類上市公司中，2012年保持業(yè)績(jī)良好增長(zhǎng)的就是我們重點(diǎn)推薦的長(zhǎng)城汽車(601633)、宇通客車(600066)，長(zhǎng)城汽車更是遠(yuǎn)超我們2011年底的預(yù)測(cè)。長(zhǎng)城汽車2012年銷售整車62.14萬輛，同比增長(zhǎng)34.3%。宇通客車2012年銷售客車5.17萬輛，大大高于大中型客車行業(yè)的同比增幅。

 

乘用車類上市公司之間的業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，長(zhǎng)城汽車的一騎絕塵，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地把廣汽集團(tuán)、一汽轎車、一汽夏利、海馬汽車、比亞迪等甩在了身后。2012年，一汽轎車預(yù)計(jì)每股收益虧損0.31-0.49元，一汽夏利預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)下降35%-85%，海馬汽車預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)下降35%-85%，比亞迪下降94.1%，而廣汽集團(tuán)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18%的情況下，凈利潤(rùn)卻同比大幅下降73.5%，經(jīng)歷了集團(tuán)建立以來最困難的時(shí)刻，號(hào)稱“最不缺錢”的廣汽也要靠發(fā)債來解決一時(shí)之需。長(zhǎng)安汽車是個(gè)例外，2012年前三季度凈利潤(rùn)還同比下滑15.9%，由于四季度長(zhǎng)安福特投資收益大幅度增加，全年凈利潤(rùn)同比增加44.6%-65.3%，雖說長(zhǎng)安福特2012年風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，表現(xiàn)良好，但四季度來個(gè)大翻身還是讓人大跌眼鏡。而且，來源于政府補(bǔ)貼的非經(jīng)常性損益帶來的凈利潤(rùn)高達(dá)3.9億元，這說明在年景不好的關(guān)頭，作為家長(zhǎng)的政府補(bǔ)貼功不可沒。類似的政府補(bǔ)貼挽救上市公司大概能占到汽車類公司的1/4強(qiáng)。

 

商用車類上市公司中，福田汽車(600166)算是個(gè)另類。福田2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降20.7%，但凈利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)17.4%，這主要得益于一季度福田戴姆勒合資公司資產(chǎn)評(píng)估4個(gè)多億增值帶來的收益，基本每股收益0.55元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益虧損0.33元，玩的是心跳！絕大多數(shù)上市公司均遭遇滑鐵盧，業(yè)績(jī)能夠保持小幅度下降的就已經(jīng)算是很不容易了。

 

2012年凈利潤(rùn)同比降幅：華菱星馬71.5%，濰柴動(dòng)力46.6%，東風(fēng)汽車94.8%，中國(guó)重汽87.2%。商用車的客車類上市公司中，業(yè)績(jī)下降幅度明顯小于卡車類。貿(mào)易類上市公司中，2012年國(guó)機(jī)汽車凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.7%，亞夏汽車同比下降7.7%在情理之中，而折騰收購薩博的龐大集團(tuán)凈利潤(rùn)同比下滑1.4倍，正應(yīng)了我們當(dāng)年的預(yù)言：收購薩博會(huì)把上市公司折進(jìn)去。

 

2012年年報(bào)的糟糕狀況我們?cè)缬蓄A(yù)測(cè)，但2013年會(huì)有所恢復(fù)，2014-2015年將會(huì)迎來中國(guó)汽車工業(yè)最后的兩年黃金時(shí)期，四年的國(guó)內(nèi)汽車銷售增長(zhǎng)率分別為8%、13%、24%、21%。從今年開始，汽車板塊行情會(huì)“一年更比一年好”。在2012年各項(xiàng)政策包括校車、新能源汽車等落實(shí)不力的情況下，并沒有達(dá)到我們的預(yù)期，那我們2013年汽車行業(yè)運(yùn)行較好的預(yù)測(cè)就有了保障，這也是此輪行情的主要因素之一。2013年1-2月，國(guó)內(nèi)汽車銷售338.91萬輛，同比增長(zhǎng)14.72%，還是比較吻合的。所以，我們對(duì)一季報(bào)還是比較看好的。從汽車板塊的走勢(shì)分析，我們延續(xù)2月中旬以來的觀點(diǎn)，此輪行情已經(jīng)基本結(jié)束，4月中旬隨著一季報(bào)的陸續(xù)公布，可能會(huì)有小幅度的反彈，但較大力度的行情恐怕只能等待下半年了。