重卡持續(xù)復蘇、客車現(xiàn)金流緊張 汽車板塊三季報回顧

重卡業(yè)績超預期

我們篩選了A股97家汽車行業(yè)上市公司進行2016三季報總結(jié)分析。2016年前三季度乘用車、客車、貨車和零部件板塊歸母凈利同比增速分別為19.7%/23.3%/1.1%/28%。

發(fā)展趨勢

乘用車板塊：銷量增長，盈利低于預期。前三季度，乘用車行業(yè)銷量同比增長13.8%，乘用車板塊營收同比增長15.6%，歸母凈利同比增長19.7%，板塊整體業(yè)績增速理想，但自主龍頭長城、廣汽三季報毛利率下降，業(yè)績略低于預期，以致股價回調(diào)。

客車板塊：新能源補貼政策仍未落地，增長放緩，現(xiàn)金流進一步惡化。三季度行業(yè)龍頭宇通和中通凈利潤增速也減緩至13%/17%；而由于補貼遲于下發(fā)，客車企業(yè)不得不繼續(xù)墊錢售車，導致經(jīng)營現(xiàn)金流惡化。

重卡板塊：整體受益于高端物流車發(fā)展與治超趨嚴。重卡產(chǎn)業(yè)鏈龍頭中國重汽、濰柴動力和威孚高科三季度業(yè)績增速分別達到202%/519%/48%。

零部件板塊：受益下游乘用車火爆銷量，業(yè)績增長加速。1）整車廠產(chǎn)品周期上行帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機會。如：一汽大眾供應商一汽富維、富奧股份3Q凈利分別實現(xiàn)同比71%/102%增長；吉利汽車供應商拓普集團3Q凈利實現(xiàn)93%增長。2）關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)鏈合資替代。比如：萬里揚、雙林股份、精鍛科技。3）海外業(yè)務投產(chǎn)或改善。比如：福耀玻璃、寧波華翔。

盈利預測

維持盈利預測不變。

估值與建議

我們認為四季度乘用車業(yè)績有望向好，重卡和零部件行業(yè)有望維持高速增長。明年來看，盡管購置稅有退出風險，但伴隨大量新車型上市，行業(yè)表現(xiàn)依然會跑贏大勢，建議超配。

風險

購置稅優(yōu)惠退出；行業(yè)銷量大幅下滑。