多年的業(yè)績(jī)虧損，再加上被證監(jiān)會(huì)主席劉士余不點(diǎn)名批評(píng)，金杯汽車近期站上了輿論的風(fēng)口浪尖。

面對(duì)外界25年未分紅、“鐵公雞”的批評(píng)與質(zhì)疑，金杯汽車始終一言不發(fā)。5月4日，金杯汽車董秘趙曉軍在電話中對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示：“我們不回應(yīng)，該說(shuō)的都已經(jīng)在公司公告中。”

自今年3月20日起，金杯汽車已經(jīng)申請(qǐng)停牌。5月4日，金杯汽車發(fā)布公告稱，重大資產(chǎn)重組工作正在籌劃中。這意味著它將繼續(xù)停牌。

有媒體梳理總結(jié)，金杯汽車上市20多年從股市圈錢10.4億元，近10年從政府補(bǔ)貼4.72億元。但由于主營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，金杯汽車僅靠政府補(bǔ)貼顯然難以為繼，其近年不斷因重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)停牌。

對(duì)于兩入兩出ST榜、多年在“扭虧”泥淖中掙扎的金杯汽車而言，眼下“保殼”才是重中之重。從其公告披露的情況看，金杯汽車擬通過(guò)重大資產(chǎn)出售和發(fā)行股份兩種方式自救。但市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，此前多次扭虧為盈中，金杯汽車不是靠政府補(bǔ)貼就是靠出售資產(chǎn)，眼下手中可賣的資產(chǎn)已所剩無(wú)幾，通過(guò)發(fā)行新股引入戰(zhàn)略投資者或是其唯一出路。

被證監(jiān)會(huì)盯上的“鐵公雞”

4月8日，出席中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)的證監(jiān)會(huì)主席劉士余在發(fā)言中直戳資本市場(chǎng)的痛處，特別提到了一家上市公司“1994年上市至今沒(méi)有分紅”：“從長(zhǎng)期看，如果上市公司不對(duì)股東分紅，就是擊鼓傳花。無(wú)正當(dāng)理由不分紅極有可能是財(cái)務(wù)造假?！?/p>

劉士余態(tài)度鮮明地表示證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在高度關(guān)注這個(gè)（上市公司長(zhǎng)期不分紅）問(wèn)題，不能放任不管，會(huì)有相應(yīng)的硬措施。

隨后，有媒體根據(jù)劉士余講話梳理上市公司的分紅情況，發(fā)現(xiàn)其不公開(kāi)點(diǎn)名批評(píng)的公司正是金杯汽車。自1992年上市以來(lái)，金杯汽車從未進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅，只是在1992年和1993年進(jìn)行過(guò)送股分紅。

此外，媒體還從梳理金杯汽車歷年年報(bào)中發(fā)現(xiàn)，近十年金杯汽車還患上了嚴(yán)重的補(bǔ)貼依賴癥。從2007年獲取779萬(wàn)元補(bǔ)助到2016年的2.32億元，十年間金杯累計(jì)獲取政府補(bǔ)貼4.72億元。

事實(shí)上，作為遼寧省最大的整車生產(chǎn)企業(yè)華晨汽車集團(tuán)的前身，金杯汽車也有過(guò)非常風(fēng)光的時(shí)期。公開(kāi)資料顯示，從1995年到2000年，金杯客車的營(yíng)業(yè)額每年以43%的速度增長(zhǎng)。2000年，金杯客車銷售收入63億元，在輕客市場(chǎng)上市場(chǎng)占有率高達(dá)60%，稅后利潤(rùn)為18億元，在汽車行業(yè)里僅次于上海大眾、一汽大眾。

但隨后的十多年里，金杯汽車步入下行通道。年報(bào)顯示，自2001年起，金杯汽車開(kāi)始與業(yè)績(jī)虧損做斗爭(zhēng)。2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年、2016年，共計(jì)8個(gè)會(huì)計(jì)年度，金杯汽車都處于虧損狀態(tài)。其他不虧損的年份，也往往與主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)系不大，而是靠政府補(bǔ)貼或向母公司華晨集團(tuán)出售資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

業(yè)績(jī)多年虧損的背后，是金杯汽車整車銷售業(yè)績(jī)與盈利水平的不斷下滑。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2010-2012年間，金杯汽車整車銷售還維持在10萬(wàn)輛左右，但2014年以后開(kāi)始大幅下跌，2016年銷量?jī)H為2.3萬(wàn)輛，同比下跌51%。

2014年之前，金杯汽車整車銷售的毛利率還能達(dá)到8%左右，但2015年則驟降至0.62%，到了2016年，整車毛利率為-3.97%，賣一輛虧一輛。

昔日輕客龍頭老大金杯汽車的一路下滑，是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。一方面，十余年間輕客市場(chǎng)總體市場(chǎng)容量增長(zhǎng)不多，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與技術(shù)水平卻不斷升級(jí)，歐系輕客越來(lái)越受追捧，金杯海獅所代表的日系輕客逐漸被擠壓至市場(chǎng)低端；另一方面，面對(duì)排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、純電動(dòng)輕客等政策法規(guī)帶來(lái)的挑戰(zhàn)與市場(chǎng)機(jī)會(huì)，金杯汽車準(zhǔn)備不足，2014年以后的市場(chǎng)銷量大幅下滑就和排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)相關(guān)，也并未抓住純電動(dòng)輕客帶來(lái)的機(jī)會(huì)?！白陨懋a(chǎn)品與技術(shù)水平提升不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷，以及汽車行業(yè)的技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的挑戰(zhàn)，多重因素疊加，導(dǎo)致金杯寸步難行?！逼囆袠I(yè)資深觀察員鐘師認(rèn)為。

雙管齊下忙保殼

多去10余年間，金杯汽車也曾多次努力脫困。2003年，金杯開(kāi)拓MPV市場(chǎng)推出金杯閣瑞斯，算是最早涉足MPV市場(chǎng)的企業(yè)之一。2009年，金杯汽車將虧損嚴(yán)重的中華汽車剝離至華晨集團(tuán)，進(jìn)行減負(fù)。早在2012年，金杯就推出過(guò)首款小型SUV智尚S30，隨后2016年廣州車展金杯又推出第二款SUV智尚S35。

但不管是MPV還是SUV，金杯汽車在新領(lǐng)域的開(kāi)拓都不成功。在原有輕客市場(chǎng)不斷被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食的情況下，即使剝離了虧損大戶中華汽車，金杯汽車依然難改業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)。

近年來(lái)，金杯汽車還大力發(fā)展汽車零部件配套業(yè)務(wù)。今年2月，金杯汽車發(fā)布公告稱，與安道拓亞洲控股有限公司 (Adient　Asia　Holdings　Co.,　Limited)共同投資成立的沈陽(yáng)金杯安道拓汽車部件有限公司，生產(chǎn)汽車座椅等零部件。安道拓是全球最大的汽車座椅生產(chǎn)商。在今年一季度的財(cái)報(bào)中，金杯汽車也表示將重點(diǎn)發(fā)展零部件業(yè)務(wù)。

但從業(yè)績(jī)報(bào)表看，零部件業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入增長(zhǎng)難以抵消金杯汽車在整車業(yè)務(wù)上的萎縮。2016年年報(bào)顯示，零部件及材料生產(chǎn)已經(jīng)占金杯汽車營(yíng)業(yè)收入的73%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.31　億元，同比增長(zhǎng)20.77%，毛利率為20.73%。而金杯的整車業(yè)務(wù)全年?duì)I收為12.66億元，同比下降24.3%，毛利率為-3.97%。

“華晨的主要精力都在華晨寶馬的合資項(xiàng)目和挽救自主品牌轎車中華上，金杯基本上是吃老本，技術(shù)與產(chǎn)品跟不上市場(chǎng)升級(jí)，而且這些年金杯人才嚴(yán)重外流，不管是后來(lái)做MPV還是SUV，技術(shù)配置都難以切中市場(chǎng)熱點(diǎn)?！币晃磺叭A晨員工如此表示。

金杯汽車業(yè)績(jī)難有起色，華晨汽車還曾試圖將華晨寶馬的50%中方股權(quán)注入金杯汽車中，或收購(gòu)改裝車公司等方式來(lái)拯救金杯汽車，但均未成功。

2016年年報(bào)顯示，金杯汽車的負(fù)債總額高達(dá)107億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為-2.08億元，同比驟降683.03%。而其94%的資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到了金杯汽車自2010年以來(lái)的最高值。

根據(jù)證券市場(chǎng)的規(guī)定，上市公司連續(xù)兩年虧損，將被ST。去年已經(jīng)虧損的金杯汽車，今年要努力扭虧。

3月20日金杯汽車公布停牌公告，公司稱正在籌劃資產(chǎn)出售重大事項(xiàng)。對(duì)此，中融創(chuàng)投基金管理（北京）有限公司董事長(zhǎng)曹鶴曾分析：“對(duì)于銷量持續(xù)不振的金杯汽車而言，又沒(méi)有核心資產(chǎn)可以出售，剩下的應(yīng)該只有固定資產(chǎn)，而目前最有可能出售的就是金杯車輛的老廠房。”

但到了4月份，金杯汽車后續(xù)發(fā)布的公告中，停牌原因又變成“正在籌劃重大資產(chǎn)出售和發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)”，在重大資產(chǎn)出售之外又多了一項(xiàng)發(fā)行股份的內(nèi)容。

在4月20日的公告中，金杯汽車披露重大資產(chǎn)出售框架和發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)框架，其中，本次資產(chǎn)出售的交易對(duì)方范圍初步確定為公司控股股東及相關(guān)關(guān)聯(lián)方，本次交易將構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。發(fā)行股份的初步方案擬為發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，尚未確定最終的交易對(duì)方，交易對(duì)方范圍初步確定為標(biāo)的公司股東。

“金杯汽車這幾年一直處在保殼邊緣，能想的辦法都試過(guò)了，可賣的資產(chǎn)不多，因此通過(guò)發(fā)行新股吸引外部投資者進(jìn)來(lái)，是唯一出路。但金杯多年虧損，投20個(gè)億都未必能填補(bǔ)虧空，對(duì)外部投資者吸引力不大，即便能夠找到愿意投入的，也肯定會(huì)提一系列條件?！辈茭Q在電話中對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者分析。

去年8月，《遼寧發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)引入戰(zhàn)略投資者股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告》中明確表示，將出售華晨汽車等9家國(guó)企的股權(quán)，引入戰(zhàn)略投資者。金杯汽車發(fā)行股份的計(jì)劃，也是在響應(yīng)政府號(hào)召的大方向下實(shí)行自救。但問(wèn)題是，誰(shuí)會(huì)來(lái)接盤？