在痛痛快快花了90億美元，成為戴姆勒第一大股東之后，還沒幾天，吉利又開始物色新的海外收購標的了。這不，三八現(xiàn)在也成了“剁手節(jié)”，真不知道親有多少家底，這么豪！

吉利出海被認為是揚我國威，贊譽不斷。而關(guān)于這些“買買買”的分析，多是汽車業(yè)內(nèi)人士從汽車行業(yè)過往的歷史中去看待的。多數(shù)觀點，太多受制于吉利成功收購并整合了沃爾沃乘用車的影響。

其實收購兼并是非常商業(yè)化的事兒，更是非常“資本”的事兒。一直以來，投資銀行都在這里扮演著舉足輕重的“中介”角色。所謂“商業(yè)”也表現(xiàn)在各大知名商學院里、咨詢公司里，對這種案例樂此不疲地研究。所以，對吉利的“買買買”我們不妨回歸到商業(yè)和投資的本源，看能否得到不一樣的觀點。

首先要知道，對我們中國的二級市場投資者來說，如今他們最討厭的就是這種“買買買”公司了。上市公司有更高的市盈率，通過收購，把未上市的低市盈率公司業(yè)績并入報表，以此來增厚業(yè)績，目的是使得股價應(yīng)聲上漲。這樣的玩法，甚至說是套利行為，并不新鮮。

美國在上世紀80年代，大量的上市公司做著類似的事情，就像2014年到2015年的中國。這么做的好處不僅僅是賺市盈率的差額，背地里還經(jīng)常隱匿著一些不可告人的“手段”。如通過不斷地收購新公司，可以一定程度上掩蓋自己主營業(yè)務(wù)停滯不前的問題。此外，通過一些會計技巧和不符合事實的業(yè)績承諾，來達到“粉飾”和“虛假宣傳”的目的。這樣的情況在A股不勝枚舉，如當年創(chuàng)業(yè)板龍頭掌趣科技。汽車行業(yè)的，如已經(jīng)臭名昭著的保千里。

當然，目前看，吉利并不是這種情況。因為他們大部分的收購業(yè)務(wù)并非是來自上市公司“吉利汽車”，而是母公司吉利控股，而且吉利本身的業(yè)績也在快速增長。但我們說的這種情況是非常普遍的“把戲”，值得更多人謹慎看待。

說完了第一種情況隨之可以演變出第二種情況：就是上市公司并沒想“粉飾”什么，只是想在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域或戰(zhàn)略發(fā)展方向上進行收購?！百I買買”目的是增進核心競爭力。如在汽車行業(yè)小有名氣的均勝電子，因為收購高田，使得它在行業(yè)外也有了些名氣。可這么多年，在一系列的海外收購之后，均勝電子的股價表現(xiàn)仍然平庸。不到20%左右的毛利率，10%左右的凈資產(chǎn)收益率，這些指標都意味著這家公司并沒有那么出類拔萃。好的一點是公司的營業(yè)收入增速較快，但起碼到目前為止，資本市場對它并不怎么買單。

我們只說結(jié)果，其中的緣由，公說公有理，婆說婆有理，但很重要的一點，想整合這些收購來的公司，尤其是海外企業(yè)，可不是件容易的事。起碼我們看到，均勝電子的整合能力也就只能用“一般”來評價。不光是整合能力，癡迷對外收購的公司，對內(nèi)部的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，自然也關(guān)心不足了。

吉利對沃爾沃乘用車的整合有目共睹，他們還有專門研究海外企業(yè)文化的研究院。盡管如此，可以看到，早在2010年吉利就收購沃爾沃，而真正大體對其完成整合，有效協(xié)同運作，都是2016年左右的事情了。

第三種情況是，騰訊、阿里的這種“買買買”。任何創(chuàng)新的模式，細分領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、科技公司的獨角獸，基本都逃不過騰訊和阿里的法眼。與其說他們要搶的是用戶入口，不如說他們要搶的是一個時代，并且兩巨頭之間在相互角逐。從這一點來看，騰訊和阿里的收購模式像投資控股公司，但和巴菲特的伯克希爾·哈撒韋這種真正的投資控股公司也不同。在收購標的上，有點像孫正義的投資基金，與其不同的是，他們通過自己巨大的輻射效應(yīng)，能夠把這些初創(chuàng)公司的業(yè)務(wù)融入到自有的體系中來。

但你說李書福是在買未來的時代嗎？也不是，他是在買全球的整車制造業(yè)。買未來的時代船票，不是戴姆勒，應(yīng)該是英偉達或特斯拉。

從上面這三種典型的模式來看，似乎都有點影子，卻也都不是這么回事兒。李書福有自己的邏輯，他想當全世界的汽車大王?？梢灶A(yù)見的是，經(jīng)過這兩年來一系列的收購，吉利勢必要經(jīng)過一個中長期消化的過程。有沒有可能出現(xiàn)“消化不良”，概率不低。

在2012年，吉利曾展開過一輪轟轟烈烈的品牌多元化之旅。但隨后的兩年發(fā)展卻屢屢受挫，并決心在2014年開始回歸“一個吉利”的戰(zhàn)略。2016年之后，“一個吉利”的發(fā)展策略取得成功，集團迎來快速發(fā)展的黃金時期。就在這個時候，他們又開始多元化戰(zhàn)略了，不同的是，這回不是自主品牌多元化，是海外收購品牌來進行多元化。

人們說：“人類歷史的發(fā)展就是不斷的重復，只是形式不一樣而已?！蹦乾F(xiàn)在海外大肆擴張的吉利，會不一樣嗎？