事項(xiàng)：

公司發(fā)布公告：2014年9月銷售各型汽車23,685輛，同比增長(zhǎng)8.28%，其中全順輕客、JMC輕卡、JMC皮卡、馭勝SUV銷量依次同比增長(zhǎng)3.06%、21.52%、5.28%和-20.57%；1-9月累計(jì)銷售汽車194,854輛，同比增長(zhǎng)17.95%，其中全順輕客、JMC輕卡、JMC皮卡、馭勝SUV累計(jì)銷量依次同比增長(zhǎng)4.99%、26.11%、-1.16%和181.79%。

平安觀點(diǎn)：

1、JMC輕卡持續(xù)熱銷，高速增長(zhǎng)勢(shì)頭有望得以延續(xù)。本輪排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)執(zhí)行力度空前嚴(yán)格，大量技術(shù)儲(chǔ)備薄弱的輕卡企業(yè)無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)排放達(dá)標(biāo)的輕卡車型，最終導(dǎo)致國(guó)四輕卡產(chǎn)能供應(yīng)不足。公司輕型柴油機(jī)技術(shù)先進(jìn)，且自給自足，國(guó)四輕卡價(jià)格提升幅度合理，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)占有率不斷提升。由于升級(jí)國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)需要對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)做較大改進(jìn)，我們判斷行業(yè)調(diào)整將持續(xù)至2016年。同時(shí)，隨著小藍(lán)基地的投產(chǎn)，輕卡理論產(chǎn)能將達(dá)20萬(wàn)。我們預(yù)計(jì)公司輕卡產(chǎn)銷規(guī)模仍將延續(xù)上半年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，向行業(yè)龍頭發(fā)起沖擊。

2、全順輕客、JMC皮卡銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，新一代全順值得期待。9月全順輕客和JMC皮卡銷量分別同比增長(zhǎng)3.06%和5.28%，1-9月分別累計(jì)同比增長(zhǎng)4.99%和-1.16%。進(jìn)入2014年以來(lái)，全順輕客和JMC皮卡表現(xiàn)穩(wěn)健，維持各自細(xì)分市場(chǎng)較高的市場(chǎng)份額，是當(dāng)前公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。2016年上半年，福特新一代全順（內(nèi)部代號(hào)：J09）將正式上市，共推出兩款車型，分別定位中高端MPV和客貨兩用車。其中客貨兩用車預(yù)計(jì)屆時(shí)售價(jià)與經(jīng)典全順相當(dāng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力十分強(qiáng)勁，有望大幅提振公司輕客銷量。

3、基地搬遷影響SUV產(chǎn)量，為16年蓄力。9月馭勝SUV產(chǎn)銷1,146輛和1,189輛，分別同比下滑15.11%和20.57%。我們判斷主要是因?yàn)楣旧a(chǎn)基地搬遷導(dǎo)致馭勝SUV產(chǎn)能下降。搬遷完成后，公司所有SUV車型都將在小藍(lán)基地生產(chǎn)（生產(chǎn)全順輕客及SUV車型，整車產(chǎn)能達(dá)30萬(wàn)）。隨著15年、16年福特SUV EVEREST、馭勝S330以及新一代全順的相繼投產(chǎn)，公司整體產(chǎn)銷規(guī)模將大幅提升。

4、盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們估計(jì)今明兩年江鈴汽車業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕蒍MC輕卡提供，福特EVEREST及新一代全順投產(chǎn)后將在2016年提供極大利潤(rùn)增量。

延伸閱讀：江鈴汽車9月銷車23685輛 同比增長(zhǎng)8.28%