江鈴上半年利潤降7% 明年多款商用車新品將上市
7月22日，江鈴汽車發(fā)布2015年半年度業(yè)績快報(bào)公告。公告顯示：2015年上半年，公司銷售了133,251輛整車，同比上升0.24%，其中，JMC輕卡銷售59804輛，JMC品牌皮卡銷售29114輛，福特全順輕型商用車銷售33415輛。
2015年上半年，江鈴汽車銷售收入為119.89億元，同比下降2.33%，主要是由于公司銷售組合的變化所致；營業(yè)利潤為10.64億元，與去年基本持平；利潤總額為12.67億元，同比下降5.57%。
上半年江鈴輕卡一枝獨(dú)秀，但SUV和皮卡下滑明顯：上半年公司共銷售13.3萬輛汽車，同比持平；其中受益國四升級(jí)，公司上半年輕卡銷售6.0萬輛，同比增長23.7%，受到去年下半年同期高基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)輕卡下半年增速將有所放緩。受細(xì)分市場下滑影響，公司上半年馭勝SUV和皮卡分別下滑29.0%和18.0%，對公司上半年業(yè)績形成一定負(fù)面影響。
歐系輕客市場競爭加劇，期待明年新品上市：上半年公司的福特全順產(chǎn)品共銷售3.3萬輛，同比下降0.8%，主要受上半年宏觀經(jīng)濟(jì)和歐系輕客市場競爭加劇影響。為應(yīng)對市場競爭，預(yù)計(jì)明年一季度公司新一代全順將換代上市，進(jìn)一步發(fā)力中高端歐系輕客和MPV市場；而江鈴品牌的歐系輕客也將推出，與全順品牌形成差異化競爭，預(yù)計(jì)公司明年在歐系輕客市場將有所恢復(fù)。
福特撼路者即將上市，期待N330發(fā)力城市型SUV市場：上半年公司馭勝S350下滑較為明顯，預(yù)計(jì)與越野型SUV市場低迷有關(guān)，這一趨勢在下半年可能還將延續(xù)。短期來看，3季度末上市的福特品牌SUV將成為公司4季度一大看點(diǎn)，售價(jià)更高的撼路者有望在未來對公司品牌和盈利形成重大貢獻(xiàn)。同時(shí)明年S350也將增配自主生產(chǎn)的2.0L汽油機(jī)自動(dòng)檔，而明年下半年主打城市型SUV市場的馭勝N330也將上市，有望成為公司SUV銷量上量的主力。
盈利預(yù)測與估值
基于公司全順短期受競爭對手沖擊較大，同時(shí)新車型上市短期帶來研發(fā)費(fèi)用高企，下調(diào)公司2015/16年盈利預(yù)測至21.6/30.2億元，下調(diào)幅度為18.8%/28.5%，對應(yīng)公司2015/16年EPS為2.50/3.50元，同比增長2.3%/40.2%。
對應(yīng)下調(diào)公司A/B目標(biāo)價(jià)從RMB60/HK$60至RMB42/HK$42，對應(yīng)2016年12/10倍P/E；按照中金的公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，維持江鈴B股買入評(píng)級(jí)，但短期下調(diào)江鈴A股至中性評(píng)級(jí)。
存在的風(fēng)險(xiǎn)
公司新產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期。
延伸閱讀：江鈴汽車股份有限公司2015年半年度業(yè)績快報(bào)
一、2015年上半年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)
二、經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況情況說明
2015年上半年，公司銷售了133,251輛整車，同比上升0.24%，包括59,804輛卡車，29,114輛JMC品牌皮卡，10,918輛馭勝品牌SUV，以及33,415輛福特品牌商用車。
2015年上半年，公司銷售收入119.89億元，同比下降2.33%，主要是由于公司銷售組合的變化所致；營業(yè)利潤10.64億元，與去年基本持平；利潤總額12.67億元，同比下降5.57%。
江鈴汽車股份有限公司
董事會(huì)
2015年7月21日
