中原證券：貨車行業(yè)加速復(fù)蘇

 

    09年以來汽車銷量恢復(fù)正增長，但結(jié)構(gòu)分化嚴重。受國家政策刺激，乘用車銷量大增，而商用車銷量表現(xiàn)并不理想，汽車行業(yè)并未全面復(fù)蘇。銷量結(jié)構(gòu)的變化也使得行業(yè)銷售收入和利潤出現(xiàn)了同比下降，但環(huán)比開始上升。 

 

　　汽車行業(yè)作為先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的角色更多體現(xiàn)在乘用車上。乘用車與商用車的不同屬性，決定了其在經(jīng)濟復(fù)蘇過程中復(fù)蘇的先后順序。隨著宏觀經(jīng)濟回穩(wěn)，商用車也會進入加速復(fù)蘇的過程，預(yù)計下半年會有較好表現(xiàn)。相對來說，貨車行業(yè)更直接從經(jīng)濟復(fù)蘇中受益。

 

　　貨運總量與經(jīng)濟規(guī)模保持高度相關(guān)性。在貨運鐵路網(wǎng)絡(luò)化前，公路貨運仍是主要物流方式。進入9月份物流高峰期間，公路物流需求上升。我們預(yù)測運力透支影響已經(jīng)基本結(jié)束，全年新增公路運力需求同比下降約5%，而下半年可以實現(xiàn)正增長。

 

　　基建投資和房地產(chǎn)投資的增長推動了固定資產(chǎn)投資的高速增長，對自卻車需求大增。

 

　　農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展和政府投入與支持刺激了水村對輕卡的需求。我們看好在各種措施，特別是燃油稅費改革的影響下，輕卡對低速汽車的自然替代，而汽車下鄉(xiāng)補貼政策成為催化劑，加速這一過程。

 

　　預(yù)期在7月N1類輕型車執(zhí)行國III標準以后，輕卡需求向高端化和大噸位方向發(fā)展。燃油稅改革后的油價上漲和二級公路收費取消加速這一趨勢。

 

　　2009年下半年投資策略：建議將配置重心從乘用車行業(yè)向貨車行業(yè)傾料，關(guān)注受益于下半年公路運力需求增長、輕卡市場穩(wěn)定增長和高端化趨勢的個股，重點關(guān)注江鈴汽車(14.09,0.13,0.93%)、福田汽車(12.28,-0.47,-3.69%)。