汽車行業(yè)淡季旺銷 商用車景氣度也處在回升通道中

     

    除客車外，汽車各子行業(yè)7月份淡季的銷售數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，行業(yè)全年延續(xù)高景氣的勢頭已日見明朗，我們估計到年底的未來4個月乘車消費將迎來新一輪高峰，而商用車的景氣度也處在回升通道中。  

 

    同時，該行業(yè)估值顯著偏低，基于上述兩大因素，我們認(rèn)為未來2個季度該行業(yè)仍具備跑贏大盤的基礎(chǔ)，故維持“增持”的評級，繼續(xù)推薦上海汽車、長安汽車、一汽轎車、江淮汽車、東安動力、福耀玻璃、濰柴動力、中國重汽及宇通客車等重點品種。 

 

汽車行業(yè)淡季旺銷 

 

　　7月汽車銷量為108.6萬輛，環(huán)比下滑4.9%，同比增長63%；其中轎車銷量60.1萬輛，同比增長了66.7%，環(huán)比下滑6.1%。除客車外，汽車各子行業(yè)的7月銷售數(shù)據(jù)仍然堅挺，且進(jìn)入淡季的銷售表現(xiàn)均好于市場一般預(yù)期。

 

　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，商用車更逆季節(jié)增長。重卡7月銷量達(dá)到5.4萬輛，與6月基本持平；輕型卡車、中卡和輕型客車均體現(xiàn)了季節(jié)特征，但由于同比基數(shù)下滑過快，月度同比增長率依然不俗。根據(jù)對未來1個月訂單情況的跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)與投資領(lǐng)域關(guān)系最為緊密的重型卡車在3季度顯示出非常顯著的淡季旺銷局面。大中客車銷售仍未有明顯起色，主要是受出口低迷的拖累，剔除這一因素，國內(nèi)客車銷售基本平穩(wěn)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已顯露全面復(fù)蘇的跡象，我們相信客車市場的回暖也指日可待。

 

　　隨著8月末淡季過去，我們估計至年底的未來4個月乘車消費將迎來新一輪高峰。汽車消費正在成為拉動內(nèi)需、提振經(jīng)濟(jì)的最重要和良性途徑，因而政策的扶持確定可持續(xù)，且有更多的跡象顯示，類似購置稅的進(jìn)一步寬松化和汽車消費信貸支持政策在未來一段時期內(nèi)還可以期待。而從消費增長的內(nèi)生動力看，我們認(rèn)為中國汽車消費正處于汽車普及的前1/4階段，而發(fā)達(dá)國家共有的歷史經(jīng)驗表明，這一階段消費增長迅猛且持續(xù)性相當(dāng)好。

 

汽車企業(yè)效益大幅改善 

 

　　1-6月重點企業(yè)集團(tuán)的銷售收入的增長已由負(fù)轉(zhuǎn)為正，累計利潤總額的同比下滑已由上月的11.0%收窄至1.38%，顯示出6月行業(yè)盈利水平出現(xiàn)大幅躍升。而據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1季度重點企業(yè)集團(tuán)的銷售毛利率和凈利率分別為13.18%和4.02%，2季度已上升至16.4%和8.49%。

 

　　不過，鋼材價格的上漲增加了下半年的成本負(fù)擔(dān)，5月汽車用板材噸價上漲了約500元，乘用車制造成本合計上漲約0.7%。如果車用板材價格在4季度進(jìn)一步上漲相同幅度，我們估計對行業(yè)毛利率的影響將接近1%，大型商用車的成本增加幅度要更高一些。但由于產(chǎn)能利用率仍維持在高位，我們估計3、4季度企業(yè)利潤率水平仍可保持在年內(nèi)均值以上。

 

趨勢良好 估值足夠安全  

 

　　除客車外，汽車各子行業(yè)在7 月淡季的銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期，行業(yè)全年延續(xù)高景氣的勢頭已日見明朗。隨著8月末淡季過去，我們估計至年底的未來4個月乘車消費將迎來新一輪高峰，而商用車的景氣度也處在回升通道中。更多的跡象顯示，汽車作為拉動內(nèi)需增長的最可依賴的一環(huán)，政策扶持力度有進(jìn)一步加大的可能性。從消費增長的內(nèi)生動力看，中國汽車真正意義上的普及消費時代的到來將使得未來幾年的增長迅猛且持續(xù)性相當(dāng)好。

 

　　觀察行業(yè)與滬深300歷史估值水平比較，汽車股估值由于其過度競爭和強周期特性而長期低于滬深300，但在行業(yè)進(jìn)入新一輪大級別景氣周期背景下，二者09年動態(tài)PE比值顯著低于歷史均值，這使得我們可以確定地得出行業(yè)估值顯著偏低的結(jié)論。

 

　　我們認(rèn)為未來2個季度行業(yè)仍具備跑贏大盤的基礎(chǔ)，故維持行業(yè)“增持”的評級，繼續(xù)推薦上海汽車、長安汽車、一汽轎車、江淮汽車、東安動力、福耀玻璃、濰柴動力、中國重汽和宇通客車等重點品種。