中集集團：集裝箱量價正在回暖

 

中集集團2011年實現(xiàn)營業(yè)收入64，125百萬元，同比增長23.87%；歸屬母公司股東的凈利潤3，691百萬元，同比增長22.96%，EPS為1.39元，公司業(yè)績基本符合預期。公司2011年的利潤分配預案為每10股分派現(xiàn)金4.60元，按當前股價折合3.0%的股息收益。

 

集裝箱業(yè)務經歷了完整的景氣周期，當前量價正在回暖：

 

分項產品：2011年，集裝箱業(yè)務實現(xiàn)銷售收入350.4億元，凈利潤36.3億元，分別同比增長38.3%和19.4%。其中，干貨箱銷售為141.3萬標箱/217.5億元，冷藏箱、特種箱的銷售分別為17.8萬標箱/62.8億元、7.7萬標箱/66.2億元。

 

量價變化：伴隨著全球集運市場的景氣變化，集裝箱制造行業(yè)從2011年1季度開始出現(xiàn)“量價齊跌”的過程，并在4季度達到量價低位小幅波動的狀況。以干貨箱為例，1-4季度的銷量分別為50、48、26、17萬標箱，而價格從最高$2900-3000/TEU回落至$2300-2400/TEU。

 

伴隨著量價調整，集裝箱業(yè)務毛利率也從上半年的22.7%，降至下半年的15.4%，而量價低點對應的干貨箱業(yè)務毛利率應在10%以下。

 

市場展望：基于全球經濟緩慢復蘇，2012年全球集運貿易量將保持增長，但增速有所下降。按照研究機構Clarkson的預測，2012年全球集運貿易量增長率將下滑至7.7%。目前，全球集裝箱的保有量總量在3200萬標箱，我們假設全球集裝箱的保有量增長4.5%左右，即需新增集裝箱約140萬標箱，再根據10年前的產量推算更新需求130萬標箱左右，合計約270萬標箱需求，相對于2011年全球總產量320萬標箱（其中，干貨箱270萬標箱）下降15%左右。

 

當前狀況：2012年以來，集裝箱運輸企業(yè)在行業(yè)巨幅虧損的狀態(tài)下發(fā)起大幅提價的自救行為，同時載貨量也有所回升。在集運回暖的背景下，集裝箱的訂造需求增加，其價格也從春節(jié)前后的$2300/TEU回升至$2400-2500/TEU。由于當前銷量基數與測算的全年需求均值還有較大差距，因此，我們預計集裝箱的量價回暖將具有較強的持續(xù)性。

 

道路運輸車輛：2011年，公司道路運輸車輛業(yè)務實現(xiàn)銷售收入167.3億元，凈利潤5.1億元，同比分別下降0.2%和12.7%。受國內貨幣緊縮政策的影響，車輛業(yè)務的需求呈逐季下滑的狀況，4季度單季銷量下降幅度達到26.7%。從分產品來看，受物流需求減弱、信貸收緊等因素影響，半掛車、欄板車、集平車的銷售回落幅度較大，而在基建工程需求較好、海外市場恢復較快的情況下，改裝車業(yè)務和出口產品業(yè)務表現(xiàn)相對較好。

 

能源、化工、食品裝備及服務業(yè)務：受益于液化天然氣（LNG）市場需求爆發(fā)、罐箱市場繼續(xù)復蘇，2011年此業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入82.8億元，同比增長58.4%；凈利潤4.9億元，同比增長159.6%。公司此項業(yè)務以中集安瑞科為平臺，在強化裝備制造業(yè)務的同時，也加大了對工程業(yè)務的延伸。2012年1月，中集安瑞科成功收購了南京揚子石油化工設計工程有限公司，大大提升了能源、化工存儲工程領域研發(fā)設計的工程承包能力。

 

海洋工程業(yè)務：2011年，公司海洋工程業(yè)務實現(xiàn)銷售收入5.8億元，較上一年下降76.4%，虧損11.2億元。出現(xiàn)巨額虧損主要是2011年交付的項目的成本和費用超支導致的，由于半潛式鉆井平臺采用分段確認收入的方式，因此原有6座半潛式鉆井平臺的收入大部分在07-09年完成了收入確認。2011年末，公司海工業(yè)務的在建項目（計為存貨）達到50.8億元，較年初增加30億元，這主要是將陸續(xù)進入交付的4座自升式鉆井平臺、2座半潛式起重平臺，因此我們預計2012年海工業(yè)務的收入應可實現(xiàn)大幅增長，從而為大幅減虧提供基礎。2011年12月以來，中集來福士接連獲得兩座新的半潛式鉆井平臺訂單，使手持合同總額超過15億美元。公司通過配股增資和購買股份，2012年1月持有來福士的權益增至88.58%。

 

現(xiàn)金流：公司2011年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為66，772百萬元，超過銷售收入規(guī)模；而經營活動現(xiàn)金流凈額為2，254百萬元，較上年增長52.0%。公司期末應收賬款為8，111百萬元，與年初的8，130百萬元基本持平；應收票據為1，031百萬元，比年初增加522百萬元。

 

資本支出：公司預計2012年資本性支出約為45.77億元，“將考慮多種形式的融資安排”。公司目前短期借款為8，031百萬元，長期借款為6，573百萬元，應付債券為3，988百萬元，債務融資額已處于較高的水平，2011年末資產負債率也達到了66.4%的較高水平。