大秦線持續(xù)滿負荷運行,下游煤炭需求旺盛。除4月進行例行檢修外,大秦線2018年上半年各月份均保持日均126萬噸以上的滿負荷水平,并且5、6連續(xù)兩月達到129萬噸以上,運量持續(xù)高位運行。煤炭方面,2018年火力發(fā)電延續(xù)了17年的增長趨勢,Q1與Q2六大發(fā)電集團耗煤量分別同比增長8.57%、10.3%,疊加高溫旺季刺激電廠進行補庫存,二季度六大發(fā)電集團平均煤炭庫存同比大幅增長15.74%,煤炭運輸需求有望持續(xù)強勁。除此以外,“公轉(zhuǎn)鐵”帶來的貨運回流、新清算辦法均為公司運量增長提供強勁動力,我們預(yù)判下半年大秦線維持在日均129萬噸左右滿負荷的運載量,全年運量將同比增長約7%。

藍天保衛(wèi)戰(zhàn)推動運輸格局優(yōu)化,鐵路貨運升勢勢不可擋。2018年以來,“公轉(zhuǎn)鐵”力度不斷升級,尤其是近期國務(wù)院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》,提出調(diào)整優(yōu)化運輸結(jié)構(gòu),增加鐵路運輸占比。鐵總也將實施《2018-2020貨運增量行動方案》,明確到2020年,全國鐵路貨運量達到47.9億噸,較2017年增長30%,政策驅(qū)動疊加鐵路基建不斷完善、貨運向市場化轉(zhuǎn)型,未來三年鐵路貨運升勢勢不可擋。

低估值具備吸引力,業(yè)績確定防御價值凸顯。公司目前市凈率1.31倍,估值水平8.5X,處于歷史低位,18年業(yè)績具備高確定性,投資價值凸顯。鐵路貨運改革不斷推進,今年實施新“貨運清算辦法”,變革利益分配機制,提升貨運企業(yè)攬貨積極性,大秦鐵路將顯著受益。