江鈴汽車：輕型商務(wù)車市場將保持10%以上增速

 

    江鈴汽車(17.63,-0.17,-0.96%)“盈利能力穩(wěn)定、財務(wù)狀況良好”為市場熟知，但市場對公司業(yè)績成長性憂慮較大，我們認(rèn)為未來3-5年內(nèi)輕型商務(wù)車市場仍將保持10%以上的增速，公司憑借其產(chǎn)品品質(zhì)以及品牌優(yōu)勢，能夠充分享受市場容量擴(kuò)大帶來的業(yè)績增長： 

 

　　1)與福特深入合作將打開增長之門。福特已經(jīng)決定將亞太區(qū)及非洲區(qū)總部遷至中國，公司與福特深化合作將是雙贏選擇。作為福特在中國唯一的商用車合資企業(yè)，江鈴汽車有望成為福特的亞太及非洲地區(qū)生產(chǎn)、出口基地。

 

　　2)技術(shù)開發(fā)費(fèi)減少將提高老全順產(chǎn)品盈利能力。我們預(yù)計2009年93%的老全順產(chǎn)品(2010年后全部)將不需向福特支付技術(shù)開發(fā)費(fèi)(占單車銷售收入1.8%)，正面影響EPS約0.04元。

 

　　3)輕型商用車國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)實施將體現(xiàn)產(chǎn)品競爭力。7月1日，3.5噸以下輕型商用車國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)將開始實施，由于公司產(chǎn)品的發(fā)動機(jī)完全自主生產(chǎn)，增加成本較少，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢將更加突出，競爭力加強(qiáng)，市場份額有望提升。

 

　　4)新項目達(dá)產(chǎn)值得期待。04年以來，公司ROE均在15%以上，而公司09年新達(dá)產(chǎn)項目總投資接近10億元，新達(dá)產(chǎn)項目帶來利潤增長值得期待。

 

　　上調(diào)09年、10年盈利預(yù)測至1元和1.18元。我們認(rèn)為伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，在“汽車下鄉(xiāng)”等政策拉動下，下半年輕卡銷量增速將達(dá)到15%(低于市場普遍預(yù)期)，但需要強(qiáng)調(diào)的是輕卡終端價格將保持穩(wěn)定，公司毛利率有望維持相對較高水平。