未來或征“污染防治稅” 外部環(huán)境促產(chǎn)業(yè)升級 2009年8月商用車行業(yè)研究簡報(bào)

　

    09年8月份,商用車行業(yè)出現(xiàn)全面復(fù)蘇,共銷售汽車28 萬輛,同比增長60%,環(huán)比增長10%。

 

    重卡行業(yè)8月份環(huán)比增長6%,同比增長72%,繼續(xù)保持強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢。

 

    輕卡在國家實(shí)施直接補(bǔ)貼之后,8 月份終于出現(xiàn)明顯的回升跡象,單月同比增長49%,環(huán)比增長14%。

 

　　商用車龍頭企業(yè)福田汽車 8 月份銷量5.4 萬輛,同比增長73%,環(huán)比上升11%,單月銷量僅僅低于3、4 月份,按照這一趨勢發(fā)展,公司3季度銷量將與2 季度持平!在市場對短期月度數(shù)據(jù)變化已經(jīng)產(chǎn)生審美疲勞的時(shí)候,我們更應(yīng)當(dāng)冷靜的思考驅(qū)動行業(yè)增長的核心因素來自于哪里?我們認(rèn)為2009 年商用車行業(yè)自發(fā)的、集體性的外資合作并非出自偶然,而是行業(yè)發(fā)展帶來的必然趨勢。

 

　　首先，中國資源品價(jià)格改革必將帶來運(yùn)輸企業(yè)運(yùn)營成本的上升。

 

　　其次,中國環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行也將越來越嚴(yán)格，近期環(huán)保部門甚至提出未來可能征收“機(jī)動車污染防治稅”。

 

　　外部環(huán)境的變化促使商用車行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)升級，能夠推出更節(jié)油、更環(huán)保、先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品的企業(yè)將獲得長期持續(xù)發(fā)展能力，這是眾多企業(yè)集體自發(fā)性的與外資合作的核心原因，而中國商用車行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級,又正好迎合了全球金融危機(jī)背景下帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

 

　　中國目前是全球最大的商用車市場,占據(jù)15%的市場份額，憑借規(guī)模和成本優(yōu)勢，中國商用車產(chǎn)品的價(jià)格是國際競爭對手的1/4。

 

　　目前制約商用車出口的核心問題是環(huán)保和燃油效率達(dá)不到發(fā)達(dá)國家的要求，而本輪產(chǎn)業(yè)升級將有效解決這一問題。

 

　　歐洲龍頭商用車企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中,海外業(yè)務(wù)占比大多超過50%，而中國企業(yè)不到20%，我們認(rèn)為出口將成為商用車長期增長的核心驅(qū)動力，這一確定性的增長因素必將提升商用車企業(yè)的整體估值。

 

　　目前汽車及零部件行業(yè) 09 年動態(tài)PE 為23 倍,其中整車22 倍，零部件24 倍，而商用車產(chǎn)業(yè)鏈的重點(diǎn)公司估值仍然普遍低于20 倍，最低的福田汽車僅為14 倍，仍具有明顯的吸引力。

 

　　我們建議投資者繼續(xù)增持商用車相關(guān)的上市公司,重點(diǎn)推薦福田汽車，濰柴動力，威孚高科，中國重汽和江鈴汽車，國金證券股份有限公司。