長安汽車明年業(yè)績增幅將超過50%
2009年3季度，公司實現(xiàn)收入6，118百萬元，同比增長122%，實現(xiàn)凈利潤309百萬元，同比增長389%；2009年1-3季度，公司實現(xiàn)收入17，400百萬元，同比增長64%，實現(xiàn)凈利潤841百萬元，同比增長145%，對應EPS為0.361元，符合我們此前0.37元預測。
我們認為長安汽車明年業(yè)績仍然具有較高的彈性，有望繼續(xù)保持50%以上增長，原因如下：
1）截至3季度末，公司非經常性減值影響公司業(yè)績約0.13元，公司現(xiàn)金流情況遠遠好于其披露的實際業(yè)績，我們認為明年即使在行業(yè)不增長的情況下，公司業(yè)績也存在20%以上的增厚可能，這為公司明年提供了足夠的安全邊際。
2）受轎車業(yè)務拖累，公司09年微車業(yè)務的盈利水平低于競爭對手。然而9月份長安自主品牌轎車銷量達到12，813輛，一舉超過海馬、上汽、江淮，進入自主品牌銷量前5名。我們認為2010年公司轎車銷量有望超過15萬輛，未來2年將成為公司業(yè)績新的增長點。
3）農村市場對微車的需求是我們對明年較為看好的增長點之一，我們認為2010年長安的微車業(yè)務仍然有望保持15%以上的增長，由于產能利用率保持在高位，公司的單車盈利能力還有望繼續(xù)提高。
基于以上三點分析，我們提高長安汽車未來2年的業(yè)績預測，預計09-11年EPS分別為0.544、0.927和1.039元，調整幅度分別為-5%、34%和43%，其中2010年的盈利預測高出目前市場平均預期約30%。
