江淮1月迎來開門紅 出口開始放量

 

江淮汽車1月銷量好于預(yù)期，且出口開始放量，上調(diào)11年、12年盈利預(yù)測，目標(biāo)價18元，維持增持評級。維持10年EPS0.91元預(yù)測，上調(diào)11年和12年EPS分別至1.35元、1.72元，對應(yīng)10年、11、12年P(guān)E分別為13倍、9倍、7倍，我們?nèi)詧?jiān)持認(rèn)為，公司是11年業(yè)績向上彈性最大的公司，看好2011年轎車扭虧空間帶來的業(yè)績成長性，1月轎車出口開始放量，出口的持續(xù)性將提升估值空間，公司估值既具安全邊際，業(yè)績又具彈性，股價被低估，目標(biāo)價18元，維持增持評級。

　　

1月轎車銷量超預(yù)期，1月轎車銷量為19143輛，同比增長25.7%，創(chuàng)公司歷史月度新高；主要原因是：和悅銷量首次突破1萬輛，同悅在內(nèi)需好轉(zhuǎn)前提下，出口也開始放量。同悅10年11月、12月累計(jì)出口量為2000輛，今年1月出口量達(dá)到3000輛以上，且若沒有船期影響，1月轎車出口量還將好于預(yù)期。

　　

1月輕卡需求未受下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策取消影響，銷量同比增長10%。1月輕卡銷量達(dá)到20244輛，同比增長10%，環(huán)比增長87.4%，僅比去年3月旺季少815輛（去年3月為21059輛）；公司輕卡需求未受下鄉(xiāng)政策取消影響，且春節(jié)后特別是3月開始將進(jìn)入輕卡銷售旺季，預(yù)計(jì)全年輕卡銷量增速在15%以上。

　　

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11年將是公司出口元年，且1月出口量開始體現(xiàn)。1月公司整體出口量達(dá)到5018輛，同比增長320%；其中轎車出口量達(dá)到3000輛左右，輕卡出口達(dá)到2000輛，我們認(rèn)為11年將是轎車出口元年，且1月出口量已經(jīng)開始體現(xiàn)，若不是船期影響，1月出口量還將好于預(yù)期，預(yù)計(jì)1季度轎車出口量在7000輛左右。暫維持全年轎車出口量在3萬輛左右預(yù)測（不排除存在超預(yù)期的可能）；出口市場的打開將提升公司估值空間。

　　

預(yù)計(jì)1季度業(yè)績有望同比增長60%以上。由于10年轎車同悅和和悅模具攤銷等費(fèi)用影響了轎車的盈利，10年轎車仍大幅虧損，但11年預(yù)計(jì)在內(nèi)需及出口共同促進(jìn)下，轎車在11年實(shí)現(xiàn)扭虧是大概率事件?？紤]1季度轎車、輕卡、瑞風(fēng)銷量及轎車攤銷費(fèi)用的減少，預(yù)計(jì)1季度業(yè)績將同比增長60%以上。