負債高企銷量跳水 重汽重啟融資計劃

 

中國重型汽車集團有限公司（000951.SZ，下稱“中國重汽”）8月3日發(fā)布公告稱，公司將于下周二(8月9日)在銀行間市場發(fā)行17億元366天期短期融資券。而在一份名為《我國整車上市企業(yè)資產(chǎn)負債率比較》的表中，中國重汽以連續(xù)兩年高約80%的負債率名列榜單第二位備受關注。

 

然而，顯著上升的債務規(guī)模、跌價風險難測的大量存貨、備受質(zhì)疑的現(xiàn)金流，再加上今年復雜的經(jīng)濟環(huán)境以及“跳水”的重卡市場，中國重汽的未來是“?！边€是“機”？

 

債臺高筑

 

種種跡象顯示，在背負較高的負債率和在較大的資金需求下，中國重汽正意欲重啟新一輪融資計劃。

 

中國重汽債券募集資金將用于補充正常經(jīng)營流動資金需求和償還銀行借款。而在8月1日的央視《焦點訪談》中，播出了《中國重卡，重裝上陣》，就中國重汽的發(fā)展和自主創(chuàng)新作了著重介紹。翌日，中國重汽在兩市大幅低開、下挫，汽車行業(yè)指數(shù)跌0.52%的背景下，逆勢大漲，以5.83%的漲幅居前。

 

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不過，據(jù)蓋世汽車網(wǎng)整理的中國25家整車上市企業(yè)數(shù)據(jù)，去年我國上市車企平均資產(chǎn)負債率為61.8%，與2009年61.7%的平均水平基本持平。其中，中國重汽在2009年和2010年的資產(chǎn)負債率分別為80.3%和79.7%，位列榜單第二。

 

對此，西南證券汽車分析師劉峰認為，中國重汽借助媒體效應造勢，是為重啟融資計劃作鋪墊。

 

“中國重汽曾于2006年增發(fā)募資5.5億元，2011年初的融資計劃又因涉銀行弊案而告暫停。在背負較高的負債率和在較大的資金需求下，中國重汽似乎有意借助媒體效應，重啟新一輪融資計劃?！眲⒎甯嬖V記者，根據(jù)他整理的中國重汽財報數(shù)據(jù)，該公司今年一季度的資產(chǎn)負債率已經(jīng)攀升至81.73%，負債高于行業(yè)約62%的平均水平。

 

此外，記者通過查閱《中國重型汽車集團有限公司2011年度第一期短期融資券信用評級報告》（下稱《評級報告》）亦發(fā)現(xiàn)，重汽集團的負債情況亦不容樂觀。

 

該《評級報告》顯示，2008年~2010年間，重汽集團的資產(chǎn)總計為417.9億元、500.22億元和745.18億元。而2008年~2011年第一季度間，公司的負債總額分別為249.18億元、299.19億元、530.27億元和609.26億元。相應地，2008年~2010年的資產(chǎn)負債率分別為59.62%、59.81%和71.16%，而2011年重汽集團的半年報中，這一數(shù)據(jù)上升為73.40%。

 

不容忽視的是，在2008年~2011年3月期間，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額及投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)。這意味著，盡管看起來中國重汽并“不差錢”，但從公司的主營現(xiàn)金流情況可知，這一切很可能只是靠大規(guī)?；I資來維持的“表面風光”。

 

而聯(lián)合資信評估有限公司在對重汽集團此次發(fā)行短期融資券的風險分析中亦指出，公司存貨規(guī)模較大，且增長較快，存在一定的存貨跌價風險。此外，債務規(guī)模顯著上升，目前債務負擔重以及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動性較大等情況亦需多加關注。而年初時候公司部分銀行存款涉及齊魯銀行偽造金融票據(jù)案，現(xiàn)金類資產(chǎn)存在一定不確定性。

 

頻頻擴張，銷量跳水

 

事實上，中國重汽的“負債累累”與其近年來在對外擴張上的頻頻出手不無關系。

 

去年8月，中國重汽斥資3.25億元收購了成都王牌商用車80%股權(quán)。幾乎在同一時間，中國重汽還閃電收購了濰柴動力垂涎已久的上海匯眾重卡業(yè)務；一個月后的9月，中國重汽還與福建永安汽車公司簽約，將在福建三明市設立商用車公司。

 

在兼并重組上揮土如金的同時，中國重汽在銷量上卻遭遇了“跳水”式的下滑。

 

“負債率在企業(yè)發(fā)展初期，或產(chǎn)品投入市場初期偏高屬于正常情況，但就中國重汽而言，旗下重卡產(chǎn)品已經(jīng)進入成熟期，資產(chǎn)負債率仍偏高說明企業(yè)產(chǎn)品不符合市場需求，或者擴張規(guī)模過大導致企業(yè)負債上升?！眲⒎逭J為，由于增長模式的改變，過去依賴政策推動的重卡市場今年出現(xiàn)大幅下滑，因此，中國重汽備受影響。

 

作為經(jīng)濟發(fā)展的重要運輸工具，重卡行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟形勢密切相關。在經(jīng)濟放緩、優(yōu)惠政策退出、銀根緊縮、物流成本提高、行業(yè)調(diào)整等因素的影響下，今年上半年“重卡三強”的日子并不好過。

 

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，國內(nèi)重卡共實現(xiàn)了54.3萬輛的銷量，同比去年下滑7.04%。其中，去年上半年銷量前兩名的一汽和重汽，今年上半年更呈現(xiàn)大幅下滑：今年前六個月，重汽重卡銷量為9.47萬輛，同比負增長19.02%，而一汽集團上半年重卡銷量亦僅有8.7萬輛，同比負增長高達34.13%。

 

“受今年各地經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響，各地發(fā)展及需求不同步開始顯現(xiàn)。而重汽是典型的"偏科生"，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不平衡，在重汽的重卡產(chǎn)品中，自卸車約占70%。因此受今年經(jīng)濟環(huán)境的調(diào)整，各地發(fā)展不均衡，重卡市場的產(chǎn)品需求也呈現(xiàn)地域性特征，而重汽這樣嚴重"偏科"，銷量影響亦很明顯?！北本┝泓c前進策略咨詢有限責任公司高級咨詢顧問李子良表認為，在國家政策調(diào)整及廠家促銷等因素刺激下，下半年重卡市場將有一定程度的回暖，但受國家對超載的嚴厲打擊，國內(nèi)重卡企業(yè)還將受到影響?！罢雇辏蓉撛鲩L10%也是比較正?！?。