工程車占比較高拖累重汽一季度業(yè)績

事件：

公司1季度業(yè)績同比下降45.5% 公司發(fā)布16年1季報(bào)，16年1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.64億元，同比下降17.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元，同比下降45.5%;實(shí)現(xiàn)全面攤薄后EPS約0.08元。

點(diǎn)評(píng)：

1、工程車占比較高影響公司當(dāng)期業(yè)績

公司2016年1季度銷售重卡14930輛，與15年同期相比銷量下滑15.8%，是營業(yè)收入和凈利潤下滑的主要原因。1季度重卡行業(yè)銷量為14.7萬輛，同比增長8.4%，行業(yè)同比增長的情況下公司銷量同比下滑，與公司銷量結(jié)構(gòu)中工程類占比較高、拖累公司銷量有關(guān)。16年1-2月公司重卡中工程類占比為46.3%，遠(yuǎn)高于主要重卡廠商的平均值14.2%。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整和基數(shù)的變化，工程車對(duì)公司銷量的拖累有望逐漸降低。

2、公司積極謀求轉(zhuǎn)型，經(jīng)營站在多個(gè)周期拐點(diǎn)

分析師認(rèn)為，未來重卡行業(yè)銷量主要以更新需求為主，行業(yè)看點(diǎn)主要在于物流車占比提升及車型升級(jí)帶來的單車盈利能力提升。公司搶灘商用車電商平臺(tái)，通過滿足客戶個(gè)性化需求、提升客戶售后體驗(yàn)來提高客戶粘性，有利于公司銷量提升;T系列銷量占比提高有利于提升公司盈利能力。公司站在庫存周期、產(chǎn)品周期、出口業(yè)務(wù)、壞賬改善的拐點(diǎn)，未來凈利率提升空間巨大，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。

投資建議：

分析師預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.88元、1.16元、1.53元。公司是國企改革潛在標(biāo)的，并將受益于“一帶一路”，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移、庫存周期向上、成本端改善等多重因素共同作用下，公司即將迎來新周期的起點(diǎn)，搭建電商平臺(tái)有利于公司提高產(chǎn)品銷量及客戶粘性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。